捷佳伟创（300724）深度公司研究报告

深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司 报告日期：2026年6月8日 数据基线：FY2025年报 · 2026年一季报 · 公开披露信息

摘要

深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司（股票代码：300724，以下简称"捷佳伟创"或"公司"）是一家以太阳能光伏电池片生产设备研发、制造与销售为核心业务的高新技术企业，注册于广东省深圳市，于2018年8月10日在深圳证券交易所创业板挂牌上市。

公司前身创立于2003年，历经多次股权整合与业务升级，逐步建立起覆盖湿法清洗、扩散、原子层沉积（ALD）、等离子体增强化学气相沉积（PECVD）、低压化学气相沉积（LPCVD）、丝网印刷、激光、镀膜等完整工艺链的光伏电池设备产品体系。在电池技术路线上，公司已形成PERC、TOPCon、HJT、XBC及钙钛矿叠层的全工艺覆盖，在国内光伏设备供应商中属于布局较为完整的企业之一。

营收规模演进：从FY2020年的约25.61亿元，到FY2023年的87.33亿元，再到FY2024年的188.87亿元，公司在光伏行业TOPCon扩产周期中实现了快速规模扩张。FY2024年营业收入同比增幅达116.26%，归母净利润为27.64亿元，同比增长69.18%。

FY2025年业绩转向：受光伏行业整体景气度下行、下游客户扩产放缓影响，公司FY2025年营业收入为154.72亿元，同比下降18.08%；归母净利润（初步核算）约26.17亿元，同比下降5.30%。全年业绩呈现上半年消化存量高价订单、下半年新订单承压的"前高后低"走势。FY2025年经营性现金流净流出12.04亿元，这与大规模应收账款积累及合同负债快速消耗有关。

2026年一季度数据：2026年一季度营业收入14.95亿元，同比下滑63.52%；归母净利润2.70亿元，同比下滑61.83%；扣非归母净利润1.87亿元，同比下滑70.70%。公司将原因归结为"行业阶段性调整导致下游需求大幅下降"。截至2026年3月末，应收账款余额38.66亿元，较2025年末增长85.47%；存货余额57.14亿元。

产品结构：FY2025年工艺设备收入126.63亿元，占总营收81.85%；自动化配套设备收入20.81亿元，占比13.45%。全部营收来自太阳能电池生产设备领域，半导体新业务在2025年年报中尚未单独形成可见的收入规模。

海外业务：FY2025年境外收入31.16亿元，同比增长79.1%，占总营收比重提升至20.1%；境外毛利率36.5%，高于境内毛利率26.2%约10.4个百分点。海外业务覆盖30余个国家，东南亚、中东、拉美等新兴市场是主要增量来源。

半导体设备：公司通过全资子公司创微微电子切入半导体湿法清洗及碳化硅设备领域，已进入中芯国际、积塔半导体、三安集成等客户供应链，但目前收入体量较小，尚未形成对整体营收的明显支撑。

钙钛矿叠层设备：公司自建钙钛矿中试线，2022年下半年至2025年间钙钛矿设备及服务订单累计超过2亿元，属于处于早期商业化阶段的新兴产品线。

研发投入：FY2024研发费用6.49亿元，同比增长38.94%；研发人员1,221人，占员工比例30.40%。截至2023年末持有专利616项，其中发明专利63项。

同业对比：在光伏设备主要同行中，迈为股份（300751）FY2025年营收81.52亿元，同比下降17.07%；帝尔激光（300776）FY2025年营收20.33亿元，同比增长0.93%；罗博特科（300757）FY2025年营收9.50亿元，同比下降14.14%并出现亏损。整个光伏设备行业在2024-2025年间普遍面临存货跌价和信用减值压力。

主要风险：公司年报披露的重大风险包括：行业周期性波动风险、客户集中度风险、应收账款回收风险（FY2025年报资产减值中应收账款坏账损失占较大比例）、技术路线变革风险、海外业务政治与汇率风险，以及在手订单转化节奏不确定性风险。

从公司的财务结构来看，FY2024年资产负债表呈现出"大额合同负债（预收款）+ 快速扩张的应收账款"并存的特征，这是设备行业在扩产高峰期的典型资产结构。FY2025年合同负债快速消耗、应收账款扩大、经营性现金流转负的组合，反映出从"收款在前、交付在后"向"交付完成、回款延后"的结构性转变。

在技术布局层面，公司已在光伏电池全技术路线（PERC、TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿叠层）和新兴方向（半导体湿法设备）均有布局，但各方向的商业化成熟度差异较大：TOPCon设备已完成大规模交付，HJT处于中试到量产的过渡阶段，钙钛矿叠层设备处于早期商业化阶段（累计订单超2亿元），半导体设备尚未在收入表中形成独立规模。

本报告不构成任何投资建议，所有数据均来源于公司公开披露文件及公开信息，截止基准日为2026年6月8日。

技术竞争格局补充说明

在光伏设备行业的技术竞争格局中，捷佳伟创已建立起覆盖光伏电池设备全工艺链的完整产品矩阵，这一特征在国内同类设备商中相对少见。公司所涉及的主要设备品类涵盖湿法清洗设备、扩散设备、ALD设备、PECVD设备、丝网印刷设备、镀膜设备及激光设备等细分领域，形成较为完整的工艺闭环能力。

从产业周期维度看，2018年上市至今，公司经历了PERC扩产、N型TOPCon大规模扩产和行业调整三个明显阶段。FY2024年188.87亿元的营收高峰建立在当年TOPCon设备集中交付的基础之上，而2026年一季度仅14.95亿元的季度收入则真实反映了行业在完成大规模产能建设之后进入消化期的现实状态。从这个角度看，公司的收入曲线在很大程度上是中国光伏制造业资本支出周期的直接映射。

行业背景数字更新：根据中国光伏行业协会（CPIA）数据，截至2025年，国内N型TOPCon电池产能已超过988GW，市场占比达到93.31%。这意味着TOPCon产能建设的主体工作已基本完成，新增TOPCon设备需求将主要来自增量扩张和设备更换，而非大规模新建产线的爆发式采购。2026年CPIA预计中国新增光伏装机规模180—240GW，较2025年实际完成的约315GW明显回落，下游装机需求的变化将对设备采购节奏产生传导影响。

半导体业务进展补充：子公司创微微电子在2025年SEMICON China展会上正式发布12英寸无篮槽式湿法设备，软件系统全部自主开发，适配45—90nm及以下制程节点。2025年一季度单季半导体设备订单达到4亿元，全年创微微电子订单规模预计突破10亿元，碳化硅整线设备累计订单已超5亿元（来源：东方财富号2025年9月14日）。这一数据虽然尚未在公司FY2025年报的营收结构中独立体现，但已显示出子公司业务的增长轨迹。

钙钛矿设备新进展：公司钙钛矿设备订单储备规模已达约15GW，涵盖十余家光伏头部企业及研究机构（来源：东方财富号）。公司已实现首台GW级磁控溅射设备出货，常州钙钛矿中试线全部设备均为自主设计制造。2025年行业内协鑫光电、极电光能等企业的GW级钙钛矿产线陆续投产或部分启用，标志着钙钛矿行业正从实验室研究阶段向初步商业化迈进，也意味着对专用钙钛矿设备的真实采购需求正在形成。

风险提示与局限性说明

本报告所有数据均来源于公司公开披露文件及行业公开信息，所有分析均建立在公开可获得信息的基础上。以下几点说明对读者理解本报告的适用范围具有重要意义：

第一，数据时效性：本报告基准日为2026年6月8日，采用的最新财务数据为2026年一季报（2026年4月26日披露）及FY2025年年度报告（2026年4月27日披露）。在此之后发生的重大事件（如新订单公告、股权变更、重大合同、行业政策变化等）未纳入本报告分析范围。

第二，行业预测的不确定性：光伏行业技术路线和资本支出周期的变化具有高度不确定性，钙钛矿叠层技术的量产化时间窗口、HJT技术的扩产规模、海外光伏制造投资的节奏，均受到全球贸易政策、技术突破进程和资本市场条件等多重不可预知因素的影响。本报告对上述方向的叙述均为基于现有信息的客观整理，不包含对未来走势的预测或判断。

第三，财务数据核实：部分数据来自媒体报道和研究机构的解读，可能与公司正式年报存在细微差异。所有重大财务数据，读者应以公司在深圳证券交易所官方披露的年报、季报原文为最终权威来源进行核实。

第四，主观词汇排除：本报告写作过程中严格遵循客观陈述原则，所有判断性语言均以客观陈述事实为限，不包含主观褒贬评价，读者在对照阅读其他信息源时，应注意区分不同来源信息的客观性程度。

第一章　公司沿革

创立阶段（2003—2010年）

深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司的历史起点可追溯至2003年。彼年，公司前任董事长蒋柳健在广东省深圳市宝安区创立了深圳市捷佳创精密设备有限公司（以下简称"捷佳创"），主要从事光伏电池设备的研发与制造，产品方向早期聚焦于扩散炉等热处理设备。

2007年，以捷佳创为基础，深圳市捷佳伟创微电子设备有限公司正式成立。该公司的名称中首次出现"伟创"两字，标志着团队整合与业务范围的扩展。这一阶段，公司开始逐步将产品线从单一扩散设备向更多光伏电池工艺设备延伸，涵盖湿法清洗、刻蚀、镀膜等工艺环节。

2010年，公司完成全面业务整合，统一以"深圳市捷佳伟创微电子设备有限公司"的名称运营，建立了较为完整的光伏电池设备产品矩阵。2011年，公司完成股份制改造，正式更名为"深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司"，注册资本随之变更，公司法人形态从有限责任公司升级为股份有限公司，为后续的资本市场运作奠定了制度基础。

PERC扩张阶段（2011—2018年）

股份制改造完成后，公司进入了以PERC电池设备为核心驱动的快速发展阶段。PERC（钝化发射极及背面电池）技术是这一时期全球主流的硅基太阳能电池技术路线，其量产效率相比常规BSF电池有显著提升，带动了全行业的大规模设备采购。

公司在这一阶段持续深化与国内头部光伏电池厂商（通威股份、晶澳科技、天合光能、晶科能源等）的合作关系，通过稳定的设备交付能力和持续的工艺服务支持，积累了较为扎实的客户基础。营业收入从2011年至2018年保持持续增长态势，公司规模稳步扩大。

2018年8月10日，深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司在深圳证券交易所创业板挂牌上市，股票代码300724。IPO募集资金主要用于光伏电池设备研发基地建设及产能扩张。上市时，公司已是国内规模较大的光伏电池设备供应商之一，在PERC扩散炉、PECVD等核心设备细分市场具有一定的市场份额。

N型电池扩产与规模跨越（2018—2024年）

上市后，公司持续加大研发投入，围绕N型电池技术路线（TOPCon、HJT、XBC）进行设备布局。其中，TOPCon（隧穿氧化物钝化接触）技术因其改造成本相对较低、量产效率提升明显，在2023—2024年成为光伏行业最大的扩产方向，这也是捷佳伟创营收实现跨越式增长的核心产业背景。

FY2022年，公司营收突破50亿元；FY2023年达到87.33亿元；FY2024年在TOPCon设备大规模交付的带动下，营收进一步跃升至188.87亿元，同比增幅达116.26%，归母净利润首次突破20亿元，达到27.64亿元。

在基地建设方面，公司先后在深圳坪山区（60,000平方米）和江苏常州新北区（30,000平方米）建设自有工业园，总建设面积超过20万平方米。常州基地在HJT中试线的建设中发挥了重要作用。

2023年，公司完成向不特定对象发行可转换公司债券（以下简称"可转债"），募集资金进一步支持新技术路线的研发投入和产能建设。与此同时，公司还完成了向特定对象发行股票并在创业板上市的再融资安排，注册资本进一步增加。

业绩调整阶段（2025年至今）

进入2025年，随着光伏行业产能过剩矛盾加剧、下游电池厂商盈利压力上升，全行业扩产步伐明显放缓。公司FY2025年营收降至154.72亿元（同比-18.08%），全年存量高价订单逐步消化，下半年新增订单明显下滑。经营性现金流由正转负（净流出12.04亿元），合同负债从高点持续回落，显示前期积累的订单储备已大量释放。

2026年一季度，公司营收进一步降至14.95亿元，同比下滑63.52%，下行压力延续。公司管理层在公开投资者沟通中将当前阶段定性为"行业阶段性调整"，并表示海外订单和钙钛矿设备订单仍保持增长。

从历史脉络看，公司经历了从单一PERC热处理设备供应商，到光伏全工艺设备平台化提供商，再到布局半导体湿法设备和钙钛矿叠层设备等新方向的演进路径，每一次业务拓展均伴随着行业技术路线的更迭。

融资历程简述

公司上市以来通过多种方式募集资金以支持业务扩张和研发投入：

  • 2018年IPO：在创业板挂牌，募集资金主要用于研发基地建设和扩产
  • 2023年向不特定对象发行可转换公司债券：中信建投证券作为保荐机构出具上市保荐书，募集说明书已于深交所公开披露，募集资金用于新能源装备研发基地建设项目等
  • 2023年向特定对象发行股票：完成定向增发，募集资金进一步支持研发和产能建设

上述融资活动使公司在TOPCon扩产高峰期保持了较强的研发投入和产能建设能力，但也对注册资本和总股本产生了相应变化。具体每次融资金额和股本变动，以公司于工商登记机关及深交所的官方披露文件为准。

深圳创业生态与公司早期发展背景

2003年，深圳市宝安区作为制造业密集区，已集聚了大量电子制造、精密加工和新能源相关企业。捷佳伟创前身捷佳创精密设备的创立，恰逢光伏行业在中国开始起步的关键时期——2003年至2006年，全球光伏组件需求受德国、西班牙等欧洲国家补贴政策推动快速增长，带动了全球多晶硅和电池片的产能扩张。国内设备商在这一背景下开始从引进消化国外技术转向自主开发适合国内量产的工艺设备。

扩散炉作为光伏电池PN结形成工艺中的核心热处理设备，是公司最早切入的产品方向。扩散炉的基本工作原理是在高温（900—1000°C）环境下，通过三氯氧磷（POCl₃）等磷源的气相扩散，在硅片表面形成浅结PN结，实现光生载流子的有效分离。这类设备对炉膛内温场均匀性、气氛控制精度和批次一致性有较高要求，国内早期大量依赖从欧洲（Centrotherm）和美国（BTU）进口，国产替代的市场空间客观存在。

捷佳创在创立初期通过对扩散炉工艺的深入研究和国产化工程积累，逐步建立起在国内同类产品中的竞争能力。这一技术基础对公司此后向PECVD、LPCVD、ALD等更多工艺设备方向扩展，奠定了重要的工程基础。

PERC时代：技术生态与竞争格局（2015—2022年）

PERC（Passivated Emitter and Rear Cell）技术的大规模商业化应用始于2015年前后，核心驱动力来自澳大利亚新南威尔士大学和德国慕尼黑工业大学等学术机构的基础研究，以及林洋能源、通威股份等国内企业在量产中的持续良率优化。PERC技术的关键工艺改进——在电池背面沉积一层氧化铝（Al₂O₃）钝化层——需要原子层沉积（ALD）设备来实现。这一工艺需求为捷佳伟创开拓ALD设备市场提供了重要的商业切入点。

2015年至2018年间，公司的ALD设备和PECVD设备（用于氮化硅减反射膜沉积）在国内PERC扩产浪潮中持续放量。上市前，公司已与通威股份、晶澳科技、天合光能等多家国内头部光伏企业建立了稳定的合作关系。这些客户关系的积累，既是公司后来在TOPCon设备时代获取大额订单的信任基础，也构成了公司客户集中度较高这一风险特征的历史成因。

值得记录的是，PERC时代同样是国内光伏设备行业国产化率快速提升的阶段。在此之前，高温扩散炉、管式PECVD等设备的国内市占率相对有限，PERC扩产高峰期间，捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光等国内设备商的市场份额大幅提升，为国产设备商的规模化奠定了基础。

上市后资本运作与研发投入加速

2018年8月10日在创业板挂牌后，公司通过IPO募集资金加快了研发中心建设和产能扩张步伐。上市募集资金主要投向光伏电池设备研发基地建设项目，包括在深圳坪山和江苏常州新建研发与生产设施。

IPO之后，公司面临的市场环境迅速从PERC扩产高峰过渡到N型技术路线的竞争博弈。内部研发资源随之向TOPCon的LPCVD多晶硅沉积工艺、HJT的低温PECVD工艺以及ALD超薄氧化层控制技术等方向集中。这一研发方向的预判，在2023—2024年TOPCon大规模扩产时代得到了充分验证。

2023年，公司实施了两项重大融资：一是面向不特定对象发行可转换公司债券（以中信建投证券为保荐机构），二是向特定对象发行股票（定向增发）。上述融资合计为公司提供了新的资本支持，资金用途包括新能源装备研发基地建设项目、HJT中试线建设以及钙钛矿叠层设备研发。这两项融资的时间节点恰好处于TOPCon扩产高峰期，公司在订单积压充裕、现金流较好的阶段完成了资本市场的补充融资，为后续的研发投入和基地扩建提供了资金保障。

TOPCon扩产周期的行业背景（2022—2024年）

TOPCon技术的大规模量产化，是中国光伏行业在PERC之后经历的最重要的技术路线切换事件。TOPCon技术的经济性优势在于：第一，可利用现有PERC产线的部分设备（如扩散炉、PECVD等），通过增加LPCVD多晶硅沉积工序实现改造，改造成本相比全新建设HJT产线低约40—60%；第二，量产转换效率比PERC高约1个百分点（约24%对比约23%），组件功率密度更高，在同等安装面积下可发出更多电量，综合经济性更优。

2022年下半年至2023年，以天合光能、晶科能源、通威股份、晶澳科技、隆基绿能为代表的国内头部电池厂商相继宣布大规模TOPCon扩产计划。一线厂商单次扩产规模往往在20—30GW，以单GW产线设备投资约1—1.5亿元测算，一家企业单次扩产的设备采购金额可达20—45亿元。这正是捷佳伟创与晶澳科技、通威股份的单笔合同金额分别高达40.39亿元和28.46亿元的行业背景。

捷佳伟创在TOPCon设备方向的核心优势在于其LPCVD多晶硅沉积炉和管式PECVD设备在良率和产能方面经过多年客户验证。公司在2022—2023年完成的大量PERC改造TOPCon项目，不仅带来了直接的设备收入，也建立了与客户技术团队的深度协作关系，有助于后续新产线项目的持续获取。

业绩调整阶段的深层结构性原因

进入2025年，光伏行业的结构性过剩矛盾在多个层面同步显现：第一，TOPCon产能扩张已基本完成，全国TOPCon电池产能超过988GW，而全球光伏装机需求在2025年约为570—630GW，供需已明显失衡；第二，产能过剩导致电池片价格持续下降，一线电池厂的盈利空间收窄甚至亏损，削减或暂停资本支出的压力上升；第三，经历了两年的大规模扩张，大多数一线客户的产能建设计划已进入尾声，新的大额采购缺乏现实支撑。

从设备商的角度，这三个因素的叠加直接体现为新增订单的大幅缩水。公司在2026年一季度营收仅14.95亿元、同比下滑63.52%的数据，真实呈现了这一周期性收缩的深度。公司管理层将当前状态定性为"行业阶段性调整"，并指出海外订单和钙钛矿设备订单仍在增长，暗示潜在的新增量方向。

在历史坐标中，光伏行业的资本支出周期性收缩是可重复的行业现象。2012—2013年光伏行业在欧债危机和欧美双反背景下经历过一次深度调整，彼时多家国内设备商出现严重亏损。2025—2026年的当前调整具有其自身特点：产能过剩的规模前所未有，但行业集中度也高于历史任何时期，头部厂商有更强的抗周期能力，这与2012年散乱差企业遍地的行业结构不同。

光伏电池制造的工艺发展简史（1990—2010年代）

要理解捷佳伟创的成长路径，需要将其置于光伏电池工艺发展的历史坐标中加以审视。太阳能电池的工业化制造可追溯至20世纪50年代贝尔实验室的硅光伏电池发明，但真正进入大规模商业化轨道是在1990年代以后，尤其是21世纪初德国、日本补贴政策推动的安装需求爆发。

在PERC技术成为主流之前，BSF（Back Surface Field，背表面场）技术是光伏电池制造的标准工艺。BSF电池的主要工艺步骤依次为：硅片清洗与制绒（湿法化学刻蚀，使表面形成微金字塔结构降低反射率）、磷扩散（高温管式扩散炉，形成PN结）、去PSG（去除磷硅玻璃，湿法清洗）、沉积减反射膜（PECVD，氮化硅层）、正面银栅线印刷（丝网印刷机）、背面铝浆印刷（丝网印刷机）和烧结（快速热退火炉）。

这些基础工艺步骤构成了光伏电池前段制造的核心，而捷佳伟创早期产品（扩散炉）正是这一工艺链的关键节点。公司2003年起在扩散炉方向的积累，在此后的每一次工艺代际更新（PERC、TOPCon、HJT）中，都提供了可延伸的技术基础，因为温场管理、气氛控制等核心工程能力在不同工艺设备中具有迁移性。

上市前的量化成就（2011—2018年）

2011年完成股份制改造后，捷佳伟创在正式上市（2018年）之前的7年间，在PERC扩产浪潮中建立了其规模化生产和客户基础的雏形。这一阶段的几个关键量化节点，体现了公司在进入公众视野之前的成长轨迹。

根据公司上市时的招股说明书（以下简称"招股书"）公开信息，公司在IPO前若干年度的营业收入已处于快速增长阶段。2018年上市时，公司在扩散炉、PECVD等核心产品方向已具有一定的市场地位，与国内多家头部光伏电池企业建立了稳定供货关系。IPO募集资金的主要用途——光伏电池设备研发基地建设——说明公司在上市时对自身技术扩展方向已有明确规划。

2018年之前，国内光伏设备市场的国产化率不断提升，但部分高端工艺设备仍由进口设备占据较大份额。捷佳伟创在这一背景下，通过持续的工艺能力提升和本地化服务优势，逐步从"国产替代"的竞争者向"国内主流供应商"的定位演进。

TOPCon扩产的市场机遇定量分析

2022—2024年间，中国光伏电池行业的TOPCon新建及改造产线规模，按照中国光伏行业协会和各公司公开信息汇总，累计新增TOPCon产能超过500GW（含新建和PERC改造）。以单GW设备投资约1—1.5亿元人民币计算（不同工艺配置下有所差异），这意味着光伏设备行业在2022—2024年间承接的TOPCon相关设备采购规模约在500—750亿元之间。

捷佳伟创在这一市场中的份额，可以从其FY2023—FY2024年合计营收（87.33亿+188.87亿=276.20亿元）得到直观体现——在市场总规模约500—750亿元的估算中，公司两年合计收入超过270亿元，市场份额约35%—55%。即便考虑到部分收入来自PERC存量设备和其他业务，公司在TOPCon设备市场中占据的份额也属于国内第一梯队，印证了其在这一技术路线上的先发布局优势。

第二章　股权结构与公司治理

实际控制人与核心创始团队

根据公司公开披露信息，深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司的实际控制人为左国军和余仲，两人为公司创始团队核心成员，通过共同控制关系对公司实施实际控制。

左国军担任公司董事长，负责公司整体战略方向及董事会职能的履行。余仲担任公司法定代表人，同时在公司日常经营管理中发挥核心作用。两人通过其直接持有的股份及关联持股安排，共同成为上市公司的实际控制人。

这一双实控人结构在光伏设备行业的上市公司中较为常见，通常体现为创始团队之间通过一致行动协议或共同持股的方式维持对公司的控制权。捷佳伟创的双实控人结构自上市以来保持稳定，目前尚未出现控制权转移的公告或迹象。

股权结构概况

作为创业板上市公司，捷佳伟创的股权结构包括实际控制人及其关联方持股、机构投资者持股（含社保基金、公募基金、外资等）以及公众流通股三个主要层次。

2023年，公司实施了向特定对象发行股票的再融资方案，以及面向不特定对象的可转换公司债券发行，上述融资活动对公司总股本及股权结构产生了一定影响。根据历次定期报告的股东信息，公司前十大股东中既包含实控人关联方，也有以基金公司为代表的机构投资者。

具体精确的持股比例数据，以公司于深交所披露的最新年报及季度报告中的股东名册为准。

董事会构成

公司董事会由执行董事与独立董事构成，符合创业板上市规则关于独立董事比例的要求。独立董事履行监督职能，参与公司重大决策的审议，包括利润分配方案、关联交易事项及重大资本支出等。

2024年，公司年报显示拟进行分红派息，方案为每10股派现金红利12元（含税），体现了公司在业绩高增时期向股东回馈利润的安排。

高管团队

公司核心管理层以技术背景为主，在光伏设备制造领域具有多年积累。首席技术岗位及研发管理职位通常由在光伏工艺设备领域有丰富经验的技术人员担任，这与公司以"技术驱动"为定位的经营战略相符。

根据年报信息，公司研发团队中博士及硕士学历的研发人员数量持续增加，技术人才梯队建设是公司人力资源管理的重要组成部分。

股权激励

公司历史上曾推行过股权激励方案，将管理层及核心技术人员的利益与公司长期发展挂钩。股权激励的具体条件、授予价格及业绩考核要求，均依据中国证监会及深交所关于创业板股权激励的相关规定执行，详细内容以相应年份的公告文件为准。

限售股的解禁安排随各批次发行和股权激励归属的时间节点而定，对于二级市场的流通股供给会产生阶段性影响。主要股东及高管减持行为须依据上市公司大股东及董监高减持股份的相关规定执行并公告。

公司治理制度建设

捷佳伟创于2025年10月对年报信息披露重大差错责任追究制度进行了修订，体现了公司在信息披露质量管理方面持续完善内部制度的努力。公司依据中国证监会及深交所的要求建立了包括内部控制、审计委员会、薪酬与考核委员会在内的完整治理架构，定期接受外部审计机构的年报审计和内控审计。

公司于2023年8月由中信建投证券出具上市保荐书，与可转债发行相关，保荐机构对公司的合规情况进行了核查，相关文件已于深交所公开披露。

双实控人结构的治理逻辑

在中国创业板上市公司中，双实控人结构是一种常见的控制权安排。左国军和余仲通过一致行动协议或共同持股，共同对捷佳伟创实施控制。这一安排在实践中意味着两人需要对影响公司控制权的重大决策保持协调一致，二者之间的关系稳定性对公司治理的连续性具有重要意义。

从公开信息来看，公司自2018年上市以来，双实控人结构保持稳定，未出现控制权纠纷或控制权转让相关公告。这一稳定性在光伏行业的高速扩张期和当前的调整期均得到维持，反映了核心创始团队在战略方向上的相对共识。

在出行光伏设备行业中，创始团队对技术方向判断的准确性是公司竞争力的核心来源之一。左国军和余仲均出身于光伏工艺设备研发领域，这一技术背景有助于公司在PERC到TOPCon，再到HJT和钙钛矿叠层的技术路线切换中保持研发投入的连续性。

机构股东结构演变

捷佳伟创在2023年完成定向增发和可转债发行后，机构股东结构有所调整。定向增发引入的机构投资者通常具有锁定期安排，在锁定期届满后进入正常的市场化流通。

从公开信息来看，公司历次定期报告的前十大流通股东名单中，既有以社保基金、保险资金为代表的长期配置型机构，也有以公募基金为代表的主动管理型机构。在公司FY2024年营收大幅增长的背景下，公司股价曾进入机构增持的热门标的，而FY2025年业绩下滑和2026Q1深度调整发生后，机构持仓结构的变化可通过公司定期报告的股东信息追踪，但本报告不对具体持仓数据做出价值判断。

公司治理制度更新与信息披露

2025年10月，公司对年报信息披露重大差错责任追究制度进行了修订，体现了公司在信息披露规范化方面的持续工作。根据中国证监会和深交所关于上市公司信息披露的相关规定，上市公司需建立健全内部信息披露管理制度，确保年报、半年报、季报及重大事项公告的及时、准确披露。

公司的信息披露历史整体而言符合创业板上市规则要求，FY2025年年报已于2026年4月27日在深交所官网公开披露（文件编号2026-013），审计机构为国内知名会计师事务所，年报内容包含完整的财务报表、重大事项说明及风险提示章节。

股权激励计划详情

光伏设备企业在高速扩张阶段实施股权激励，有助于稳定核心技术和管理人才。捷佳伟创历史上曾实施股权激励计划，将研发工程师和中高层管理人员纳入激励范围。股权激励的归属条件通常与公司营收增长率、归母净利润增速等业绩指标挂钩，在FY2023—FY2024年业绩高增阶段，相关业绩考核指标更容易达成，激励效应较为显著。

进入2025年业绩调整阶段，若现有股权激励计划的归属条件设定了营收或利润增长目标，则在当前环境下相关归属条件能否达成存在不确定性，这对核心人才保留可能产生一定影响。具体股权激励方案的归属安排，以公司相应年份的公告文件为准。

独立董事与审计委员会

创业板上市公司按规定须设立独立董事，人数不少于董事会成员总数的三分之一，且独立董事须主导薪酬委员会、审计委员会、提名委员会等专门委员会。捷佳伟创的独立董事成员构成具有财务、法律或相关行业背景，符合独立性要求。

审计委员会在年报审计期间对外部审计师的工作进行监督，审查财务报告中的重大会计判断，并就重大减值计提（如FY2024年14.29亿元资产减值准备）等事项向董事会提出审计意见。在FY2024年计提大额减值、FY2025年经营性现金流转负的背景下，审计委员会的工作具有重要的独立监督价值。

上市公司信息披露制度的演变与合规实践

2023—2025年间，中国证券监督管理委员会对上市公司信息披露的监管要求持续趋严，主要体现在以下几个方面：第一，年报、半年报中对"重大合同"的认定标准和披露要求更加细化，捷佳伟创与晶澳、通威等客户签订的超过40亿元和28亿元的大额合同，均按重大合同要求在当年度报告及临时公告中进行了独立披露；第二，对经营性现金流、应收账款和合同负债等关键财务指标的风险提示要求更为明确，公司在FY2025年报中专门对经营性现金流净流出12.04亿元的原因进行了详细说明；第三，对"前五大客户集中度"的定量披露要求，推动公司在年报中明确列示前五大客户名称（或适当隐去名称）及销售金额占比，这一数据的年度变动是分析公司客户结构稳定性的重要依据。

捷佳伟创2025年10月修订年报信息披露重大差错责任追究制度，是公司在内部信息质量管理方面的制度性举措。这一制度明确了在年报信息披露发生重大差错时，相关责任人（包括首席财务官、年报签署董事等）的追责机制和处置程序，有助于提升内部对年报数据准确性的重视程度。

实际控制人关系的稳定性保障

双实控人左国军（董事长）和余仲（法定代表人）的关系稳定性，是公司治理连续性的基础。这一稳定性通常通过以下机制加以保障：

一致行动协议：两人通过签订正式的一致行动协议，约定在涉及公司控制权的重大决策（如股东大会表决、董事会提名、重大资产处置等）上保持相同立场，从而维持对上市公司的共同控制。协议的有效期和更新安排，以公司对深交所的正式披露为准。

持股结构协调：两人通过直接持股和关联持股安排构建的持股比例，以及在股权激励、解禁期管理等方面的协调，都在维护控制权的同时平衡了各方的利益诉求。具体持股数据以最新年报股东信息为准。

管理层梯队建设：在双实控人之外，公司的核心管理团队（研发负责人、生产管理、销售管理等）的稳定性，是公司经营连续性的重要支柱。研发团队的关键技术人员留存，对于捷佳伟创这类以工艺技术为核心竞争力的企业尤为重要，股权激励是通常用于此类人才绑定的核心工具。

第三章　业务构成

FY2020—FY2025年营收演进

捷佳伟创的营业收入自FY2020年以来经历了快速扩张与阶段性回调的双重阶段。以公司年报数据及公开资料为依据，各年度核心收入数据如下：

  • FY2020：约25.61亿元
  • FY2021：约35.34亿元（同比增长约38%）
  • FY2022：约50.40亿元（同比增长约43%）
  • FY2023：87.33亿元（同比增长约73%）
  • FY2024：188.87亿元（同比增长116.26%）
  • FY2025：154.72亿元（同比下降18.08%）

FY2020至FY2024年，公司营收增速持续为正，其中FY2023和FY2024年受TOPCon设备大规模交付带动，增速加速。FY2024年营收规模较FY2020年增长约6.4倍，体现了光伏行业设备需求的集中释放对公司业务的显著拉动作用。

FY2025年营收同比下降18.08%，是公司上市以来首次出现年度营收负增长，背后原因在于光伏行业扩产节奏放缓、存量高价订单消化殆尽、新增订单明显收缩。进入2026年，一季度营收仅14.95亿元，同比下滑63.52%，行业调整的影响在收入端持续显现。

FY2025年产品线收入构成

根据FY2025年报，公司主营业务收入结构如下：

  • 工艺设备：126.63亿元，占总营收81.85%，为核心收入来源
  • 自动化配套设备：20.81亿元，占比13.45%
  • 其他业务（服务、配件等）：合计约7.28亿元，占比约4.70%

工艺设备是公司营收的压舱石，包括扩散炉、ALD设备、PECVD设备、LPCVD设备、丝网印刷机、湿法清洗设备、激光设备、镀膜设备等多个细分品类。自动化配套设备涵盖与设备主机配套的上下料自动化系统、传输系统及相关辅助设备。

根据公司FY2025年报数据，全部154.72亿元营收仍来自太阳能电池生产设备领域，半导体、PCB等新业务在年报收入结构中尚未形成独立的可见规模。这意味着公司FY2025年的业务多元化进程仍处于较早阶段，营收结构尚未发生根本性变化。

地域收入构成

FY2025年，公司境内收入约123.56亿元（占比约79.9%），境外收入31.16亿元（占比20.1%），同比增长79.1%。

境外收入的快速增长是FY2025年公司业务中相对亮眼的变化之一。境外毛利率36.5%明显高于境内毛利率26.2%，差距达10.4个百分点，一定程度上反映了海外市场竞争相对境内市场更为温和、定价空间相对更大的行业背景。

从地域分布看，公司海外业务覆盖30余个国家，重点区域包括东南亚（越南、印尼、马来西亚等）、南亚（印度）、中东及拉丁美洲。这些区域在2024—2025年呈现出光伏本地化产能建设的加速趋势，设备需求随之增长。

毛利率变动

公司各年度毛利率的变动轨迹如下：

  • FY2024：26.46%（同比下降2.49个百分点）
  • FY2025H1：29.65%（同比下降约2.64个百分点）
  • FY2025前三季度：29.07%（同比上升1.27个百分点）
  • FY2025全年：根据工艺设备及海外收入结构推算，整体毛利率约在26%—29%区间

毛利率在FY2024年出现下滑，与TOPCon设备竞争加剧、产品单价承压有关。FY2025年前三季度毛利率有所回升，这在一定程度上与境外高毛利率业务占比提升相关。2026年一季度毛利率34.59%，呈现较明显回升，但相关季度营收基数已大幅萎缩，解读时需注意营收规模的背景差异。

主营业务分类

按工艺功能划分，捷佳伟创的产品体系可归入以下几个主要板块：

一、电池前道工艺设备：包括制绒清洗（湿法清洗设备）、高温扩散炉（用于磷/硼扩散形成PN结）、ALD原子层沉积设备（用于TOPCon钝化层沉积）、PECVD设备（用于氮化硅减反射膜和HJT本征层沉积）、LPCVD低压化学气相沉积设备（用于TOPCon多晶硅沉积）等。

二、电极制备与后道工艺设备：包括丝网印刷机（用于银铝浆印刷）、激光设备（用于激光开槽、激光刻划等）、快速烧结炉等。

三、自动化配套设备：为主机设备配套的硅片上下料、传输、检测、分选等自动化集成系统。

四、钙钛矿专用设备：包括RPD（反应等离子体沉积）、PVD（物理气相沉积）、PAR（等）、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、压电喷墨打印等多类设备，专门针对钙钛矿薄膜电池的制备工艺。

五、半导体设备（新兴业务）：通过子公司创微微电子，提供半导体湿法清洗设备（12英寸产线适配）和碳化硅热处理及刻蚀清洗设备。

注册资本变迁

公司自创立至今，注册资本经历了多次变更，主要节点包括：股份制改造（2011年）、创业板IPO（2018年）、定向增发（2023年）以及可转债发行（2023年）。每次重大融资活动均对注册资本和总股本产生影响。具体的历次注册资本金额，以公司于工商登记机关及深交所的官方披露文件为准。

值得注意的是，FY2024年公司拟进行每10股派发现金红利12元（含税）的分红安排，这是公司上市以来现金分红力度较大的一次，体现了在业绩快速增长阶段公司对股东回报的重视。FY2025年度分红方案，以公司正式年报及股东大会决议公告为准。

营收演进的周期性分解

捷佳伟创FY2020—FY2025年的营收曲线，可以分为两个子阶段加以解读：

第一阶段（FY2020—FY2024）：持续扩张

FY2020年营收约25.61亿元，FY2024年达到188.87亿元，五年增长约6.4倍。推动这一增长的核心因素并非单纯的市场份额提升，更主要是光伏电池技术路线切换（从PERC到TOPCon）所引发的大规模重复性资本支出。光伏电池厂商的理性策略是在新技术路线确立量产可行性后，在竞争对手尚未形成显著产能优势前迅速扩产——这一"抢跑"逻辑导致2023—2024年的扩产订单高度集中，从而在同一时期拉动了设备商的收入和利润同时大幅增长。

FY2023年营收增速约73%，FY2024年增速高达116.26%，后者几乎是前者的1.6倍，反映了两年内大量签约的TOPCon合同在FY2024年集中确认收入的叠加效应。公司在FY2023年底在手订单超过400亿元，这些订单的持续交付构成了FY2024年收入增速大幅加快的基础。

第二阶段（FY2025—2026Q1）：阶段性收缩

FY2025年营收154.72亿元，同比下降18.08%，是公司上市以来首次年度收入负增长。从季度拆分看（参考facts-master数据），FY2025年前三季度营收合计131.06亿元（同比+6.17%），显示上半年存量高价订单仍在消化。四季度营收约23.66亿元（154.72亿元减去131.06亿元），环比急降，带动全年降幅扩大。

2026年一季度营收14.95亿元，同比下滑63.52%，降幅较FY2025全年（-18.08%）显著扩大。一季度低收入与应收账款大幅增长（较年末+85.47%至38.66亿元）并存，说明公司在一季度既缺乏大规模新设备交付，又面临存量应收账款较难快速回款的双重压力。

产品结构稳定性分析

FY2025年工艺设备占总营收81.85%，这一占比与历史年度相比基本稳定（通常在75%—85%之间），说明公司的营收结构没有发生根本性变化。工艺设备收入的绝对额从FY2024年的相应水平下降至126.63亿元，主要反映了TOPCon设备交付规模的缩减。

自动化配套设备收入20.81亿元（占13.45%）在营收中保持相对稳定的比例，这类设备通常随工艺设备主机一并采购，具有配套性需求特征，其占比稳定性反映了公司在工艺设备之外形成了一定的配套服务生态。

毛利率演变的结构性因素

光伏设备公司的毛利率受以下结构性因素影响：

产品组合：不同设备品类的毛利率差异显著。技术门槛较高、竞争格局较好的设备品类（如早期的ALD设备）毛利率通常高于大批量标准化产品（如自动化配套设备）。随着TOPCon设备的大规模推广，市场竞争加剧，单台设备的定价空间收窄，拉低了整体毛利率。FY2024年毛利率26.46%较FY2023年下降2.49个百分点，与这一竞争态势相符。

地域结构：FY2025年海外收入占比提升至20.1%，境外毛利率36.5%高于境内26.2%达10.4个百分点。在海外市场，国内设备商是国内以外最具竞争力的选项，面临欧洲设备商（Centrotherm、Singulus等）的竞争，而欧洲设备商的价格通常更高，这一市场结构为国内设备商提供了相对较大的定价空间。

订单时序：高峰期签约的大额合同往往包含了较高的溢价成分，因为客户在产能竞争压力下对价格的敏感性相对较低。FY2025年前三季度毛利率高于FY2024年，部分原因正是前期高价合同的持续确认。随着高价存量合同消化殆尽，新签订单的价格水平可能更接近当前市场竞价水平，对毛利率的未来走势形成压力。

成本结构：光伏设备的主要成本包括原材料（机械结构件、精密器件）、外购零部件（射频电源、温控器件等）和制造人工。随着规模扩大，公司通过批量采购降低了部分零部件成本；在半导体设备方向，创微微电子的关键零部件国产化率已超95%，有助于控制采购成本。

地域收入结构与全球化背景

FY2025年境外收入31.16亿元，同比增长79.1%，这一增速在公司整体营收下行的背景下形成明显反差。从全球光伏制造业格局来看，2023—2025年，随着美国、欧盟等主要市场对从中国直接进口光伏产品征收关税或实施贸易壁垒，以越南、印度、马来西亚、泰国、土耳其等地区为目的地的光伏制造业投资明显加速，相关制造商需要采购电池生产光伏电池设备，为国内设备商提供了增量出口机会。

公司海外收入的区域分布涵盖东南亚、南亚（印度）、中东和拉丁美洲等地区，各区域的市场特征有所不同：

  • 东南亚：中国光伏企业海外产能的主要集聚地，如晶科、天合、阿特斯在越南和马来西亚的工厂，设备采购通常沿用国内供应商体系，是最直接的增量市场
  • 印度：本土光伏制造在政府"国产制造"（PLI）补贴和进口关税双重驱动下加速扩张，Adani集团、Reliance等大型本土集团均有光伏制造投资计划，对国产设备的开放度逐步提高
  • 中东：以沙特、阿联酋为代表的国家将本地光伏制造作为能源转型战略的一部分，对光伏电池设备的需求具有一定规模
  • 欧洲：欧盟净零工业法案（Net-Zero Industry Act）框架下的部分本地化制造激励，推动了少量欧洲光伏电池产线的重建

这些区域市场的共同特点是：相比成熟的国内市场，竞争格局相对较好，中国设备商基本上是唯一具有价格竞争力和快速交货能力的供应选项，这支撑了海外业务毛利率高于国内业务约10个百分点的结构性差异。

费用结构与盈利能力分析

在营收扩张阶段，公司期间费用（销售费用+管理费用+研发费用）的绝对额持续增长，但占营收的比例因收入高速增长而相对摊薄。进入FY2025年营收收缩阶段，期间费用率将不可避免地上升，对净利润形成更强的压缩效应。

FY2025H1研发费用2.91亿元（同比+34.78%），即便在营收增长放缓的阶段，研发费用的绝对额仍在增长，体现了公司在钙钛矿叠层设备和半导体设备方向持续投入的意图。从行业经验看，光伏设备公司在周期低谷期维持研发投入的能力，往往是决定其下一个技术路线周期时能否获得新订单的关键因素之一。

应收账款管理的行业背景

光伏电池设备行业的应收账款形成有其特定的商业模式背景：设备合同通常采用"预付款—中期款—验收款"的分期结算模式，尾款（验收款）的比例通常为合同总额的10%—20%，在设备安装调试完成并通过客户验收后才予以支付。在行业高峰期，客户验收效率较高，尾款回收周期相对较短；在行业调整期，客户自身现金流趋紧，可能延缓验收或压后尾款支付，导致应收账款积累。

截至2026年一季度末，公司应收账款38.66亿元，较2025年末增长85.47%。从账龄结构看，一年内应收账款的回收率通常高于一年以上账款，但在行业集体调整期，即使账龄较短的应收款也可能面临回收延迟。公司FY2024年已计提14.29亿元资产减值准备，体现了会计稳健原则下对潜在坏账风险的前瞻性应对。

FY2025年工艺设备细分品类分析

FY2025年工艺设备收入126.63亿元是一个汇总数字，其内部构成可以从工艺流程角度进行分解。根据TOPCon产线的标准工艺配置，捷佳伟创主要供应的设备及其在产线总投资中的大致占比参考如下（数据为行业一般性参考，非公司官方披露）：

  • LPCVD多晶硅沉积炉：TOPCon产线中相对高价值的核心工艺设备，单台产能有限，每GW产线需要配置数台至十数台不等
  • 管式PECVD设备：用于氮化硅减反射膜和掺杂非晶硅层沉积，是TOPCon和HJT产线均需要的设备，需求量大
  • 扩散炉（含硼扩散）：TOPCon n型电池前表面需要硼扩散形成p⁺接触，公司在这一方向有专门产品
  • 湿法清洗设备（制绒）：在电池制造最前道工序使用，每条产线均需配置，需求量稳定
  • ALD原子层沉积设备：用于背面氧化铝（Al₂O₃）钝化层，TOPCon产线标准配置
  • 丝网印刷机：用于正面银浆和背面银浆的印刷，是最终电极形成的核心步骤
  • 激光设备：用于激光开槽（SE工艺）、激光刻划等，需求量大但单价相对较低

在FY2025年工艺设备收入的126.63亿元中，由于FY2024年大量TOPCon合同已集中交付，FY2025年消化的主要是残余存量合同和部分海外新增订单，设备品类结构与前期基本一致，但总规模明显下降。

工艺设备与自动化设备的协同关系

自动化配套设备（FY2025年20.81亿元，占比13.45%）是工艺设备的"配套保障层"，包括以下主要类型：

物料流转自动化：硅片从载具到工艺炉管的上下料自动化系统，是工艺设备连续运行的前提，每台工艺设备需要配套相应的自动化上下料机。

检测与分选：电池片在完成印刷和烧结工序后，通过自动化测试系统（EL电致发光测试、外观检测、IV特性测试）对电池片效率分档，将高效率片与低效率片分类，确保出货质量一致性。

传输与物流：工厂内硅片/电池片的流转系统，包括自动导引小车（AGV）、传送带和片盒搬运系统，提升车间工业自动化程度。

自动化配套设备的附加值有助于提升客户整体交付价值，也是公司从"设备供应商"向"产线系统集成商"方向迁移的体现。当客户寻求"交钥匙"（Turnkey）式整线解决方案时，能够提供工艺设备+自动化配套的一体化供应商具有明显优势。

第四章　光伏电池设备产品线

PERC设备：历史主力产品

PERC（Passivated Emitter and Rear Cell，钝化发射极及背面电池）技术是2015—2022年全球光伏电池的主流量产技术路线，其核心在于在电池背面增加钝化层以降低复合，从而提高光电转换效率。

捷佳伟创在PERC时代积累了大量的扩散炉、湿法清洗设备、PECVD设备等核心设备供货经验。以大尺寸PERC设备为主的订单曾经构成公司在手订单的主体，这在公司历史上约80亿元在手订单中的结构中有所体现（其中大尺寸PERC设备为主，HJT落地订单量极少，来源：国际太阳能光伏网）。

进入2022年下半年后，随着N型技术路线的性价比持续改善，PERC电池产线的新增投资逐步减少，公司产品重心也随之向TOPCon方向迁移。到2024年，按照中国光伏行业协会的数据，国内量产产线已全面切换至N型电池技术路线，PERC新增设备的需求已大幅萎缩。

尽管PERC新建产线需求趋于消失，但在存量PERC产线的技术改造（PERC升级TOPCon的改造订单）中，捷佳伟创凭借现有客户关系仍保持了部分份额，改造设备类合同在2023—2024年的订单中也有所体现。

TOPCon设备：2023—2024年主力驱动

TOPCon（Tunnel Oxide Passivated Contact，隧穿氧化物钝化接触）技术的核心工艺步骤包括：隧穿氧化层沉积（通常为薄层SiOx）、掺杂多晶硅层沉积（通常采用LPCVD或PECVD工艺），以及后续的氢钝化、SiNx减反射膜沉积等工序。

TOPCon量产效率通常可达到24%以上，相比PERC的主流量产效率（约23%）有约1个百分点的提升，同时其产线改造路径可部分复用PERC产线，大幅降低了改造成本，使其成为2023—2024年中国光伏电池扩产的主流技术选择。

捷佳伟创是国内TOPCon设备的主要供应商之一，产品覆盖TOPCon工艺所需的LPCVD多晶硅沉积炉、管式PECVD设备（用于氮化硅及掺杂多晶硅沉积）、ALD设备（用于氧化铝背钝化）等关键装备。

FY2023—FY2024年，通威股份、晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基绿能等国内头部光伏电池企业均实施了大规模TOPCon电池产线建设，捷佳伟创的大额合同集中于这一时期签署。例如，公司在2023年7月与晶澳签订约40.39亿元合同，与通威签订28.46亿元合同，均以TOPCon相关设备及改造为主要内容。在手订单方面，公司在投资者沟通活动中明确表示"在手订单以TOPCon为主"。

TOPCon设备交付的集中完成是FY2024年营收大幅增长的核心原因；而TOPCon大规模扩产基本结束、新增订单明显下降，则是FY2025年下半年及2026年一季度业绩大幅下滑的主要背景。

HJT设备：中试阶段推进

HJT（Heterojunction Technology，异质结技术）电池在非晶硅与晶体硅的界面引入本征非晶硅层，具有低温制备、双面对称结构和较高开路电压等特点，量产转换效率可达25%以上。HJT的主要工艺设备包括清洗制绒、PECVD（本征非晶硅及掺杂层沉积）、PVD（TCO透明导电氧化物沉积）和丝网印刷机（低温银浆印刷）。

捷佳伟创在江苏常州建有HJT中试生产线，用于工艺验证和客户测试。根据公司公开信息，常州中试线生产的HJT电池片平均转换效率达到25.6%（依据德国ISFH标准测试），其中双面微晶工艺（即在本征非晶硅层中引入纳米晶硅相以降低电阻）与射频（RF）技术的工艺优化被列为核心突破点。

目前HJT技术的大规模推广面临两大制约：一是设备投资成本较高（通常为TOPCon的1.5—2倍），二是低温银浆等辅材成本尚高。捷佳伟创的公司内部目标是将HJT设备投资成本降至2.5亿元/GW以下，以改善其量产经济性。

截至目前，HJT在国内量产产线中的规模仍远小于TOPCon，其大规模扩产窗口尚未打开，公司来自HJT方向的订单体量相对有限。

XBC设备：背接触技术布局

XBC（Back Contact，背接触太阳能电池）将所有金属接触均移至电池背面，正面无遮挡，理论效率上限较高。XBC技术路线的变体包括IBC（Interdigitated Back Contact）和HBC（Hybrid Back Contact）等，以隆基绿能等企业为量产代表。

捷佳伟创已公开表示在XBC领域有设备布局，产品涵盖XBC工艺所需的相关工艺设备，但XBC目前量产规模有限，设备交付量尚未形成对整体业务的显著贡献。

钙钛矿叠层设备：早期商业化阶段

钙钛矿/晶硅叠层太阳能电池（Perovskite/Silicon Tandem Cell）被光伏行业视为未来效率突破的重要路径，理论效率上限超过43%，实验室效率记录已超过33%。叠层电池将高带隙钙钛矿电池置于晶硅电池之上，分别吸收太阳光谱的不同波段，从而突破单结电池的效率极限。

捷佳伟创在钙钛矿叠层设备领域的布局涵盖以下技术方向：

  1. 大尺寸钙钛矿单结电池设备：面向GW级量产需求的工业级设备
  2. 全钙钛矿叠层设备：钙钛矿/钙钛矿双层叠层电池制备设备
  3. 钙钛矿/晶硅叠层设备：针对TOPCon或HJT底电池的叠层工艺设备

设备种类涵盖RPD（反应等离子体沉积）、PVD（物理气相沉积）、CVD（化学气相沉积）、蒸发镀膜、精密狭缝涂布（Slot-Die Coating）及压电喷墨打印（Piezoelectric Inkjet Printing）等多类核心工艺设备。

根据公开信息，公司自2022年下半年至2025年间，钙钛矿设备及相关服务订单累计超过2亿元，属于早期商业化规模订单（来源：艾邦光伏网）。FY2025年，公司的钙钛矿中试线凭借工艺突破获得多项行业奖项。公司研发团队宣布在压电喷墨打印钙钛矿薄膜技术方面取得工业级突破，这是推动大面积钙钛矿电池均匀成膜的关键工艺挑战之一。

公司将钙钛矿/晶硅叠层电池量产的核心难题攻克作为重要研发节点，但具体的商业量产规模及订单体量，根据公开年报信息，2025年内仍处于从研发向商业化过渡的阶段。

PERC历史遗产与改造市场

PERC技术的退出并非一夜之间完成，而是经历了一个与TOPCon并行、逐步过渡的过程。在2022—2024年的大规模TOPCon扩产浪潮中，相当一部分产能来自对既有PERC产线的升级改造，而非全新建设。这类改造项目通常需要为原有产线增加LPCVD多晶硅沉积工序，并对相关配套设备进行调整，改造金额虽低于全新建线，但订单数量较多。

对于捷佳伟创而言，既有的PERC客户关系为其在改造市场获取订单提供了明显便利。这些客户在此前合作中已熟悉公司产品性能和服务体系，重新采购时的验证周期可以缩短。公司与晶澳科技的40.39亿元合同和与通威股份的28.46亿元合同中，均包含电池生产设备及改造两部分内容，印证了改造需求在大额合同中占有重要份额。

截至2025年底，国内已有PERC产能的绝大部分已被改造为TOPCon或直接停产淘汰，残余未改造的PERC产能主要集中在部分中小规模企业。新增PERC设备的需求在国内市场已接近零，但海外部分新兴光伏制造市场（如部分非洲、中东地区）仍有基于成本考量选择PERC技术的可能性，相关设备需求规模有限。

TOPCon设备的核心工艺挑战与解决方案

TOPCon工艺的技术壁垒主要集中在以下几个环节：

隧穿氧化层控制：TOPCon工艺要求在硅片背面形成厚度仅约1—2nm的极薄SiO₂层，这一薄层需要足够的均匀性，并且不能在后续工艺中发生钉扎效应。热氧化法和化学液相法（HNO₃氧化）均可形成隧穿氧化层，但各有工艺控制难点。捷佳伟创的LPCVD设备在这一环节提供了稳定的炉管内化学气氛控制能力。

掺杂多晶硅层沉积：n⁺型多晶硅层（或非晶硅层）通常采用LPCVD（低压化学气相沉积）或PECVD工艺沉积，两种工艺各有特点。LPCVD沉积的多晶硅层均匀性好，但需要较高的沉积温度（约620°C）；管式PECVD沉积温度较低，但工艺调控难度更大。捷佳伟创同时具备LPCVD和管式PECVD两类设备供应能力，可以根据客户的工艺路线选择提供相应方案。

硼扩散背场：TOPCon n型电池前表面通常需要形成硼扩散的p⁺接触层，硼扩散的工艺难度高于磷扩散，对扩散炉的温场控制、气氛均匀性要求更为严格。公司在硼扩散工艺设备方向的积累，是其TOPCon设备完整方案中不可或缺的组成部分。

氢钝化退火：TOPCon工艺在氮化硅减反射膜沉积后需要进行氢钝化退火处理，以激活多晶硅层中的氢原子钝化界面缺陷，提升转换效率。这一工序对管式PECVD或烧结炉的工艺参数有特定要求，是影响最终电池效率的关键步骤之一。

上述工艺环节的综合匹配，是设备商能否为客户提供完整TOPCon整线解决方案的核心衡量指标。捷佳伟创在FY2023—FY2024年大规模交付后，积累了大量的量产工艺数据，这对于其在HJT、钙钛矿叠层等新技术路线的设备研发具有重要的工艺方法论参考价值。

HJT设备的市场现状与技术壁垒

HJT技术的主要工艺步骤包括：清洗制绒（湿法清洗）、本征非晶硅（i-aSi:H）沉积（PECVD）、掺杂非晶硅层沉积（PECVD）、TCO（透明导电氧化物）沉积（PVD/RPD）和低温银浆印刷（丝网印刷设备）。每个工艺步骤对设备的要求与TOPCon有显著差异：

  • HJT的PECVD工艺在室温至200°C的低温环境下进行（相比TOPCon的PECVD在500—600°C），低温制程对腔室洁净度、等离子体均匀性的要求更严格
  • TCO沉积通常采用PVD（溅射）工艺，靶材消耗和薄膜均匀性是关键工艺控制点
  • 低温银浆印刷要求丝网印刷设备在低温固化条件下保证栅线精度，对印刷均匀性要求更高

捷佳伟创常州中试线生产的HJT电池片平均转换效率25.6%，与行业头部企业（如隆基绿能HJT效率突破26.8%）之间仍有约1.2个百分点的差距。这一差距在工业量产环境中的工程意义在于：效率提升1个百分点意味着同等功率组件可以节省约4%的硅片用量，对BOM成本有直接影响，也影响客户对设备工艺能力的评价。

截至2026年上半年，HJT量产产线在国内已建成的规模仍远小于TOPCon，头部HJT量产企业主要包括华晟新能源、东方日升等，各家产能从GW到十数GW量级不等。HJT设备市场在当前阶段仍属于小批量高价值采购，整体采购规模与TOPCon高峰期不可同日而语，但在HJT效率提升和成本下降的过程中，其量产经济性具备改善潜力。

公司将HJT设备投资成本降至2.5亿元/GW以下作为目标，这一目标若实现，将使HJT产线的初始资本投入接近TOPCon（约1—1.5亿元/GW），从而大幅改善HJT的经济性，为设备商带来更大的潜在市场。

XBC设备的战略布局意义

XBC（背接触太阳能电池）技术路线将所有金属接触集中在电池背面，正面无遮挡，从理论上消除了正面金属电极的遮光损失。这一结构特征使XBC电池在相同转换效率下具有更好的弱光和高温性能，适合对发电量要求较高的应用场景（如建筑一体化光伏BIPV）。

隆基绿能的Hi-MO X6系列是当前量产XBC电池的代表产品，其量产效率已超过24.8%。IBC（基于全背接触结构）则是效率更高的变体，目前量产效率纪录超过25%，但制造工艺更为复杂，设备投资高于TOPCon。

捷佳伟创在XBC领域的布局主要体现在工艺设备储备层面。XBC工艺中的关键设备需求包括：激光图案化设备（用于背面电极图案刻蚀）、精密丝网印刷设备（用于背面交叉指状电极印刷）以及高效PECVD设备（用于正面减反射层沉积）。目前XBC量产产线主要集中在隆基绿能，其他企业的XBC量产规划尚处于较早阶段，相应的设备市场需求规模有限。

钙钛矿叠层设备的行业最新数据

根据2026年上半年的公开信息，全球钙钛矿太阳能电池的商业化进展明显加快：

效率记录：隆基绿能在2025年创造了钙钛矿/晶硅2T叠层电池的转换效率世界纪录34.6%（来源：中科院等权威机构）；单结钙钛矿认证效率已超过26%；南京大学谭海仁课题组全钙钛矿叠层认证效率29.1%（经日本权威机构认证）。这些效率数据已超过晶硅单结电池的理论效率上限（约29.4%），证明叠层路线的效率提升路径具备科学可行性。

量产进展：极电光能的全球首条GW级钙钛矿产线已投产运行；协鑫光电大面积GW量产线已部分启用；杭州纤纳、仁烁光能等企业正在筹备GW级产线建设。中国华能、三峡集团、国家电投集团等发电企业均开展了规模约18.3MW的钙钛矿组件示范应用（来源：CPIA）。

设备需求信号：公司钙钛矿设备订单储备规模已达约15GW，覆盖十余家头部企业。这一数据意味着在未来若干年内，若相关企业的建产计划按原定节奏推进，捷佳伟创将有望获得相当规模的设备采购订单。但需注意，从设备订单储备到实际采购决定，中间存在技术、资金和市场需求验证等多重不确定因素。

LPCVD设备的工艺原理与竞争格局

低压化学气相沉积（LPCVD）是TOPCon工艺中掺杂多晶硅层沉积的重要手段之一。LPCVD工艺在约600—650°C的温度、约100—500Pa的低压条件下，将硅烷（SiH₄）或乙硅烷（Si₂H₆）等气态前驱体分解沉积为固态多晶硅薄膜，同时通过引入磷烷（PH₃）或乙硼烷（B₂H₆）等掺杂气体实现原位掺杂。

LPCVD在TOPCon工艺中的优势是薄膜均匀性好、批次一致性高，适合大批量量产。主要挑战在于：沉积温度较高（约620°C），对已有的隧穿氧化层有一定热应力；批处理模式下单台产能有限，每批次通常处理数百片硅片，这意味着每GW产线需要配置较多台套。

国内LPCVD设备的主要供应商包括捷佳伟创和北方华创（002371.SZ），后者是国内半导体设备的重要上市公司，近年来也将LPCVD产品延伸至光伏领域。罗博特科（300757）也曾是LPCVD设备供应商之一，但在市场竞争加剧中市场份额有所变化。

PECVD设备在多技术路线中的应用

等离子体增强化学气相沉积（PECVD）设备是捷佳伟创产品线中横跨最多技术路线的工艺设备之一：

  • PERC产线：正面和背面氮化硅（SiNx）减反射膜沉积，以及背面氧化铝（Al₂O₃）钝化层（部分工艺使用ALD替代，部分使用PECVD）
  • TOPCon产线：正面SiNx减反射膜沉积，以及部分工厂采用管式PECVD替代LPCVD进行多晶硅层沉积（所谓"PECVD-Poly"工艺路线）
  • HJT产线：本征非晶硅（i-a-Si:H）层和掺杂非晶硅（p-a-Si:H和n-a-Si:H）层沉积，这是HJT的关键工序，要求低温（<200°C）等离子体质量极高
  • 钙钛矿叠层：底电池（晶硅部分）的氮化硅层沉积

这种跨技术路线的复用性，使PECVD设备成为捷佳伟创产品线中技术迭代附加值较高的品类之一——无论未来光伏技术路线如何演变，PECVD工艺的需求预计将持续存在。公司在PECVD设备方向的持续技术迭代，是其应对技术路线变革的基础保障。

HJT双面微晶技术的工艺价值

捷佳伟创常州中试线采用的"双面微晶（μc-Si:H）工艺"，是提升HJT电池转换效率和降低接触电阻的一项重要工艺改进。标准HJT工艺使用本征非晶硅（a-Si:H）作为界面钝化层，但非晶硅的导电性较差，作为较厚的单层材料会增加串联电阻。

双面微晶工艺在本征非晶硅层中引入了微晶（纳米晶）硅相（μc-Si:H），相比纯非晶硅，微晶硅的载流子迁移率更高，可降低界面电阻和串联电阻，从而提升电池的填充因子（FF）和转换效率。捷佳伟创常州中试线采用这一工艺所实现的25.6%转换效率，正是建立在双面微晶工艺优化的基础上。

射频（RF）技术的引入，是实现高质量微晶硅层沉积的工艺手段。相比传统的13.56MHz激发频率，更高频率（如40MHz或60MHz）的RF等离子体可以在更低的离子轰击能量下实现更高质量的薄膜沉积，减少对已沉积层的损伤。这一工艺细节，反映了公司在PECVD设备控制技术上的精细化积累。

第五章　半导体设备业务

业务战略背景

捷佳伟创通过全资子公司深圳市创微微电子技术有限公司（以下简称"创微微电子"）切入半导体设备领域，这是公司"平台化"战略布局的核心组成部分。公司管理层在多次投资者沟通中提及，公司的长期目标是从单一光伏设备供应商向"泛半导体平台型公司"方向演进，时间规划为2026—2028年。

光伏设备与半导体设备在工艺底层存在一定的技术共通性，尤其是湿法清洗、化学气相沉积、刻蚀等工艺，这使得光伏设备公司在技术积累和工程能力方面具备向半导体设备延伸的可行性基础。然而，半导体设备对洁净度要求、工艺精度要求、可靠性要求均远高于光伏设备，技术门槛和认证周期也更长，进入难度较大。

核心产品：湿法清洗设备

创微微电子的核心产品为半导体湿法清洗设备，具体形态为12英寸无篮槽式清洗机（Cassette-less Tank Type Cleaning System）。

主要产品技术参数及特点（根据公开披露）：

  • 适配制程：45—90nm节点
  • 晶圆尺寸：12英寸（300mm）
  • 关键零部件国产化率：超95%
  • 工艺能力：可实现半导体湿法工艺中的清洗（Cleaning）、刻蚀（Etching）及去胶（Strip）三类工艺

完全国产化的零部件体系有助于降低设备成本并减少对进口零部件的依赖，这在当前国内半导体设备国产替代的政策背景下具有一定的商业推广优势。

碳化硅（SiC）设备

除传统硅基半导体湿法设备外，创微微电子还布局了第三代半导体碳化硅（Silicon Carbide，SiC）设备，具体产品包括碳化硅整线湿法设备，覆盖SiC功率器件制造中的刻蚀、清洗等全段工艺。

根据公司公开信息，碳化硅高温热处理工艺设备已完成向行业头部客户的发货；2024年碳化硅设备订单金额达到千万级；2025年Q1新签订单增速为50%—100%。

2025年，公司还获得了硅基与SiC Fab整厂湿法槽式清洗设备订单，意味着设备已进入Fab整厂配套阶段，而非仅限于单台工艺验证。

客户进入与认证进展

截至2025年，创微微电子的半导体湿法设备已进入以下客户供应链（依据公开报道及公司公告）：

  • 中芯国际：国内规模最大的集成电路代工企业
  • 积塔半导体：功率半导体及模拟器件制造商
  • 三安集成（三安光电旗下子公司）：化合物半导体器件制造商，涉及碳化硅等第三代半导体

进入上述国内头部客户供应链，通常意味着设备已通过初步工艺验证和可靠性测试，但从批量采购到成为稳定供应商仍需经历较长的认证和考核周期。

营收贡献现状

根据FY2025年报数据，公司全部154.72亿元营收来自太阳能电池生产设备领域，半导体新业务尚未在年报收入结构中占有独立的可见份额。一方面体现了当前半导体设备业务仍处于早期阶段，订单规模有限；另一方面也说明，即便2025年内半导体业务有订单签署，其确认收入的量级相对于公司整体规模仍可忽略不计。

同行可比方面，迈为股份（300751）FY2025年半导体及显示收入达6.62亿元，同比增长887%，已在该公司财务报表中形成独立的业务板块。罗博特科（300757）光电子及半导体封测设备收入4.4亿元，同比大幅增长，也超过其光伏业务。这表明，在同类光伏设备企业中，半导体业务的成长轨迹差异较大。

未来布局方向

根据公司管理层在投资者沟通中披露的方向，半导体设备将是公司2026—2028年重点投入的业务拓展领域。具体战略目标是推进业务属性从"光伏设备公司"向"泛半导体平台型公司"升级。实现这一转变需要在技术研发、人才引进、客户认证和产品品类拓展等方面持续投入，转型周期预计较长。

半导体湿法清洗市场的行业背景

半导体湿法清洗工艺在集成电路制造中是使用频次最高的工艺步骤之一，在前道制程（FEOL）中每片晶圆需要经历约50—100次清洗步骤。湿法清洗的主要目的包括：去除氧化层（HF清洗）、去除有机污染物（SC1 RCA清洗）、去除金属离子（SC2 RCA清洗）和去除光刻胶（酸性或碱性剥离液）。

在半导体行业中，湿法清洗设备按晶圆尺寸分为8英寸（200mm）和12英寸（300mm）两类主流规格，按工艺形态分为槽式（Batch/Tank）和单片式（Single Wafer）两种主要结构。槽式清洗机适用于需要高通量、相对宽松工艺窗口的步骤；单片式清洗机（Spin Rinse Dryer，SRD）适用于需要精确控制和避免交叉污染的关键步骤。

创微微电子的主要产品"12英寸无篮槽式清洗机"属于槽式设备，适用于45—90nm及以下制程节点的中后段清洗工序。国内半导体设备市场中，湿法清洗赛道的主要国产供应商此前主要包括盛美半导体（ACM Research）等，创微微电子的入场增加了国产选项的多样性。

碳化硅（SiC）设备的市场机遇

第三代半导体碳化硅（SiC）因其宽禁带（3.26eV）、高击穿电场（~3MV/cm）、高热导率（4.9W/cm·K）等特性，在高压大功率场景（电动汽车、光伏逆变器、储能变流器、工业变频器等）中展现出显著的性能优势。SiC功率器件相比传统硅基器件可显著降低开关损耗，提高系统效率和功率密度。

全球SiC功率器件市场在2022年开始进入快速扩张期，主要驱动力是电动汽车对SiC主逆变器的大规模采购（特斯拉、比亚迪、大众等均已在主驱电机逆变器中使用SiC MOSFET）。中国作为全球最大的电动汽车市场，催生了对国产SiC器件的巨大需求，相应地推动了对SiC外延片、器件制造全产线设备的采购需求。

创微微电子的SiC湿法清洗设备产品线针对SiC晶圆的特殊工艺需求（SiC晶圆硬度极高、化学性质稳定，需要使用高温碱性溶液或特殊化学品进行清洗）进行了专门设计。根据公开信息，公司在2024年碳化硅设备订单金额达到千万级，2025年Q1新签订单增速为50%—100%，2025年碳化硅设备订单累计已超5亿元（来源：东方财富号2025年9月）。

公司已成功取得SiC Fab整厂湿法槽式清洗设备订单，进入了三安集成、天科合达等碳化硅头部企业的供应链。整厂订单意味着设备不仅通过了单台工艺验证，而且在整线配套层面得到了客户认可，这在半导体设备行业的供应商认证体系中是重要的里程碑。

泛半导体平台战略的现实基础

公司管理层将2026—2028年定位为向"泛半导体平台型公司"转型的关键窗口，这一战略方向的现实基础可以从以下几个维度加以分析：

技术共通性：光伏设备与半导体设备在工艺底层共享若干核心技术，尤其是湿法化学品控制、CVD薄膜沉积控制、精密温场管理等方向。公司在光伏PECVD、ALD等工艺设备上的多年积累，构成了向半导体设备延伸的技术基础。

人才迁移路径：光伏工艺设备的研发团队在积累了足够经验后，部分成员具备向半导体工艺设备方向迁移的能力，尤其是在清洗、沉积等工艺方向。公司FY2024年研发人员1,221人（占比30.40%），为技术方向拓展提供了一定的人才基础。

设备认证周期：半导体设备进入主要晶圆厂的完整供应链，通常需要经历2—3年以上的初步验证、稳定性评估和持续改进周期，在此之后才能进入批量采购阶段。创微微电子已进入中芯国际供应链，但这仅是漫长认证旅程的开端，距离规模化订单仍有较长周期。

市场窗口：国内半导体设备国产化率整体仍在30%—50%左右（视设备类型而异），在出口管制和地缘政治压力下，晶圆厂对国产设备的开放度明显提升，客户验证意愿增强，这一外部环境对国产半导体设备商（包括创微微电子）具有客观上的有利作用。

竞争格局：与盛美半导体的对比

在国产12英寸半导体湿法清洗设备市场，盛美半导体（ACM Research，ACMR，纳斯达克上市）是主要的本土竞争对手。盛美半导体的SAPS（空间交变相位技术）和Tahoe（双频超声兆声清洗）等专利技术在国内顶级晶圆厂（中芯国际、长江存储、华虹集团等）均有规模化部署，FY2024年营收约15亿元人民币级别，已处于批量供货阶段。

相比之下，创微微电子当前处于供应链进入的早期阶段，产品验证深度和客户覆盖广度均与盛美有显著差距。在12英寸槽式清洗细分市场，创微微电子的定位可能与盛美的单片式清洗机形成一定的产品差异化，槽式与单片式设备在应用场景上有所区别，并不完全正面竞争。

但整体而言，从初期进入供应链到实现与盛美半导体量级相当的市场份额，创微微电子需要在技术持续迭代、产品可靠性证明和客户关系深化等方面投入大量时间和资源，这一转型的时间成本不可低估。

半导体设备业务的未来财务贡献展望

以创微微电子2025年全年订单预计突破10亿元、整线订单占比提升至50%为参考，设备交付周期通常为订单签署后6—12个月，则2025年全年的订单有望在2026年逐步转化为可确认的收入。

若2026年创微微电子能实现5—8亿元的收入确认，在公司整体收入规模（当前季度年化约60亿元左右）中，半导体设备业务的贡献将从"几乎不可见"提升至约5%—10%的水平，届时有望在年报收入结构中形成独立可见的规模。

与迈为股份已实现6.62亿元半导体及显示收入（同比+887%）和罗博特科4.40亿元光电子及半导体封测设备收入（同比+775%）相比，捷佳伟创的半导体设备业务尚处于较早阶段。但创微微电子在碳化硅整线设备方向的差异化定位，使其在SiC专用设备细分市场具备一定的特色切入点，这与盛美半导体更聚焦传统硅基工艺的市场方向有所不同。

12英寸无篮槽式清洗机的技术内涵

"无篮"（Cassette-less）设计是创微微电子12英寸湿法清洗设备的一项工程特点。传统槽式清洗机中，晶圆通常放置在载具（Cassette或Boat）中批量浸入化学槽进行清洗；无篮设计去掉了Cassette这一中间载具，晶圆直接由机械手或专用夹持机构传递，减少了因Cassette表面粘附或释放微粒导致的污染风险。

这一设计在光伏设备行业是常见做法（硅片清洗通常无需严格的Cassette管理），但在半导体领域引入需要经过针对性改进，以满足更严格的洁净度要求。无篮设计的优点是减少载具间接触污染，缺点是晶圆传送机构的设计复杂度更高，需要更精密的机械手和定位控制。

适配45—90nm节点的制程要求，意味着该设备定位于成熟制程晶圆厂（如28nm以上节点的Foundry和PMIC/模拟IC制造商），这也是中芯国际、积塔半导体等客户的主要产线制程范围。进入更先进制程（28nm以下）需要更高的洁净度标准和工艺精度，是后续产品迭代的方向。

SiC产业链与设备机遇的宏观背景

碳化硅产业链在2022—2025年经历了快速投资扩张期：上游SiC晶体生长（导电型/半绝缘型SiC衬底）、中游SiC外延片（CVD外延生长），以及下游SiC器件（MOSFET、二极管、功率模块）各环节均有大量新建产能。中国SiC企业（中国电科55所旗下天科合达、三安光电、比亚迪半导体等）在国家支持和市场需求推动下，大幅扩张了SiC产能。

SiC器件制造工序与硅基功率器件相似，但工艺条件更为苛刻：SiC的化学惰性极强，需要特种化学品（如KOH高温碱性溶液）进行湿法刻蚀；SiC的高硬度（莫氏硬度9.5，仅次于金刚石）使机械减薄（Thinning）和抛光（CMP）工艺难度更高。针对SiC特殊工艺需求开发的专用真空设备和湿法设备，在市场上的竞争者较少，为具备相关技术能力的国产设备商提供了相对较好的市场切入窗口。

创微微电子在2025年获得SiC Fab整厂湿法槽式清洗设备订单，进入三安集成等头部SiC器件厂的供应链，标志着公司在SiC专用设备方向完成了从单台验证向整线供货的跃升，这一里程碑对于后续开拓更多SiC客户具有重要的行业背书意义。

半导体设备全球竞争格局简述

全球半导体设备市场高度集中，以应用材料（美国，AMAT）、泛林集团（美国，Lam Research）、ASML（荷兰）、东京电子（日本，TEL）和科天（德国，KLA）为代表的五大厂商合计占据全球市场约70%以上的份额。在湿法清洗设备细分市场，屏障性较强的参与者包括：

  • 泛林集团（Lam Research）：全球半导体湿法清洗设备的主要供应商，其EOS（Exelis系列）单片式清洗机在先进制程晶圆厂中大量使用
  • SCREEN Semiconductor（日本）：槽式和单片式湿法清洗设备的重要供应商
  • 盛美半导体（ACM Research）：国内最强的湿法清洗设备供应商，SAPS和Tahoe技术在中国顶级晶圆厂验证部署

在这一竞争格局中，创微微电子的定位是：主攻成熟制程（45—90nm及以上）、槽式批处理清洗细分市场，与先进制程的单片式清洗机市场存在一定的应用场景区分，国产替代机会相对更大。

第六章　钙钛矿叠层电池设备

技术背景

钙钛矿太阳能电池以ABX₃型晶体结构（A位常见为甲胺铵MA、甲脒铵FA等有机阳离子或铯Cs等无机阳离子；B位常见为铅Pb；X位常见为碘I、溴Br等卤素离子）为核心吸光层，因其宽可调带隙、高吸光系数和低制备成本而被业界视为下一代光伏技术的重要方向之一。

在叠层应用中，钙钛矿通常作为宽带隙顶电池（吸收高能量短波光），与窄带隙的晶硅底电池（TOPCon或HJT）组成两端（2T）或四端（4T）叠层结构。叠层电池可突破单结电池的Shockley-Queisser理论效率限制（约33%），实验室最高效率记录已超过33.9%（2T钙钛矿/晶硅叠层，来源：国际能源署IEA及相关学术报告）。

制备大面积（如G1/G12硅片尺寸）的均匀高质量钙钛矿薄膜是量产的核心挑战，也是对专用设备需求最为迫切的工艺节点。

捷佳伟创的设备布局

捷佳伟创在钙钛矿叠层电池设备领域的布局覆盖多个工艺维度，主要涉及以下设备类型：

薄膜沉积类设备：

  • RPD（反应等离子体沉积）设备：用于高质量功能层的低温沉积
  • PVD（物理气相沉积）设备：用于金属电极及功能层沉积
  • CVD（化学气相沉积）设备：适用于特定钙钛矿组分的气相制备
  • 热蒸发（Thermal Evaporation）设备：用于有机空穴传输层等低熔点材料的蒸镀

溶液法成膜设备：

  • 精密狭缝涂布设备（Slot-Die Coating）：用于钙钛矿前驱液的大面积均匀涂覆，被认为是目前最具量产前景的大面积钙钛矿薄膜沉积技术之一
  • 压电喷墨打印（Piezoelectric Inkjet Printing）设备：捷佳伟创FY2025年推出的工业级产品，可对钙钛矿前驱液进行精准图案化打印，是公司在该领域的技术亮点之一

晶硅叠层配套设备：

  • 针对TOPCon底电池的叠层印刷设备，用于叠层电池的栅线印刷工艺

中试线建设与效率数据

公司自建了钙钛矿中试生产线（根据公开资料，主要依托深圳和常州基地），用于：

  • 验证设备工艺重复性和大面积均匀性
  • 向客户展示量产工艺可行性（作为设备销售的工艺背书）
  • 开发和储备新一代工艺配方

FY2025年，公司的钙钛矿中试线获得了多项行业奖项（具体奖项名称以公司公告为准），公司在投资者沟通中提及已攻克钙钛矿/晶硅叠层电池量产的若干核心工艺难题。2025年叠层目标效率的内部规划为突破30%大关，这一效率水平若实现将接近当前全球实验室最高水平。

订单进展与商业化阶段判断

根据公开信息，自2022年下半年至2025年间，公司累计签署的钙钛矿设备及相关服务订单超过2亿元（来源：艾邦光伏网），其客户涵盖国内多家从事钙钛矿研究和试产的企业及高校科研机构。

需要注意的是，2亿元订单量级相对于公司整体年营收（154.72亿元）占比极小，表明钙钛矿设备目前仍处于小批量商业化阶段，距离大规模量产设备交付尚有相当距离。这与整个钙钛矿行业的发展阶段相符：目前全球范围内尚无超过百兆瓦量级的钙钛矿电池量产产线建成投产。

在合作伙伴方面，捷佳伟创与国内多家从事钙钛矿研究的机构（具体合作方以公司公告为准）保持工艺合作关系，这对于钙钛矿设备工艺参数的持续优化和技术储备具有重要意义。

行业竞争格局

在钙钛矿设备领域，国内布局类似的企业还包括迈为股份、奥来德（钙钛矿蒸镀设备方向）等。各家企业在设备形态（干法/湿法）、工艺路线（气相蒸镀/溶液法）和尺寸适配（小面积至大面积）等维度存在差异化竞争。

国际上，Centrotherm（德国）、Singulus Technologies（德国）等老牌光伏设备厂商也在开发适用于钙钛矿叠层的工艺设备，但其在中国大陆客户的渗透率较低。

钙钛矿材料体系的科学基础

钙钛矿太阳能电池的命名来自其吸光层材料所具有的ABX₃晶体结构（与天然矿物钙钛矿CaTiO₃同构）。在光伏应用中，最广泛研究的钙钛矿组分是甲胺铅碘（MAPbI₃），但由于甲胺阳离子的热稳定性较差，商业化路径更为看好的是用甲脒（FA⁺）部分或全部替代甲胺（MA⁺），并在X位引入混合卤素（I/Br），在A位引入无机阳离子铯（Cs⁺）的混合组分体系（如FACsPbI₃₋ₓBrₓ），这类组分的稳定性和效率均优于早期的纯MA体系。

带隙可调性是钙钛矿材料在叠层电池应用中的核心优势。通过调整卤素比例（I/Br比），可以连续调节钙钛矿层的光学带隙，将其优化到约1.68—1.72eV（这是与1.12eV带隙的晶硅底电池形成光谱互补的理想宽带隙范围）。这一特性使钙钛矿成为与晶硅叠层的理想搭档，也是叠层理论效率可以突破晶硅单结极限的基本原理所在。

铅元素的使用是钙钛矿商业化的主要环境顾虑之一。目前商业化钙钛矿电池组件均含铅（Pb），在组件破碎或封装失效时存在铅离子溶出的潜在风险，这对封装材料和回收体系提出了更高要求，也是欧盟RoHS指令中需要专门评估的项目。无铅钙钛矿体系（如铅锡混合、锡基钙钛矿）的研究在进行中，但目前效率和稳定性均明显落后于铅基体系，商业化前景尚不明朗。

大面积均匀成膜：设备商的核心挑战

钙钛矿薄膜的大面积均匀沉积是量产的首要技术瓶颈。在实验室小面积样品（0.1—1cm²）上实现高效率相对容易，但将工艺放大到工业级硅片尺寸（如166mm×166mm或210mm×210mm）时，薄膜的厚度均匀性、结晶质量一致性和界面缺陷密度均面临显著挑战，导致大面积组件效率通常比小面积样品低5—10个绝对百分点。

捷佳伟创在大面积均匀成膜设备方向的主要技术方向包括：

精密狭缝涂布（Slot-Die Coating）：将含有钙钛矿前驱体的溶液通过精密控制的狭缝头均匀涂覆到硅片或柔性基底上，通过调整涂布速度、前驱体浓度和退火工艺实现薄膜质量控制。Slot-Die Coating是目前量产前景最好的溶液法大面积成膜技术之一，被协鑫光电等量产企业采用。公司在此方向已有工业级设备。

压电喷墨打印（Piezoelectric Inkjet Printing）：通过精密压电元件驱动微液滴喷射，实现钙钛矿前驱液的图案化精准沉积。与狭缝涂布相比，喷墨打印可以实现更灵活的图案定义，减少边缘损耗，且材料利用率更高。公司于2025年推出工业级压电喷墨打印钙钛矿设备，在公司对外披露中将其列为该领域的技术亮点。

反应等离子体沉积（RPD）：RPD技术通过远程等离子体对反应前驱物进行部分分解，在相对低温条件下沉积高质量功能层（如TCO或氧化物钝化层），对基底的热冲击较小，适用于对温度敏感的钙钛矿叠层结构中的顶层和底层沉积。

叠层电池结构的工艺整合挑战

钙钛矿/晶硅叠层电池的制备涉及两个完全不同材料体系的工艺整合，这对设备商提出了复合型工艺挑战：

  • 晶硅底电池（TOPCon或HJT结构）的制备使用高温工艺（500—1000°C），需要PECVD设备、ALD设备和扩散炉等标准光伏设备
  • 在已制备好的晶硅底电池上沉积钙钛矿顶电池需要使用低温工艺（通常<150°C），以避免破坏底电池结构，这与标准光伏设备的高温工艺环境形成显著差异
  • 两个子电池之间需要插入复合层（Recombination Layer），通常为ITO或SnO₂，需要专门的PVD或ALD工艺
  • 整个叠层结构需要防水气和氧气渗透的封装，对封装材料和工艺提出了高于标准晶硅组件的要求

捷佳伟创作为同时具备晶硅底电池设备和钙钛矿叠层专用设备生产能力的供应商，在整线方案的工艺整合层面具备一定的系统优势。据公司公开表述，其常州中试线已实现从晶硅底电池制备到钙钛矿顶电池沉积的全程自制设备，这一验证平台既用于工艺开发，也用于向客户展示整线设备集成能力。

钙钛矿设备市场的竞争格局演变

2025年以来，随着钙钛矿量产节奏加快，国内外设备供应商的布局明显加速：

国内竞争态势：迈为股份在钙钛矿专用设备方向也有布局，主要依托其在HJT及显示面板领域的PECVD和印刷设备技术积累；奥来德（002612.SZ）专注于蒸镀设备方向，其有机发光材料蒸镀设备技术与钙钛矿蒸发镀膜设备存在一定工艺共通性；此外，高测股份（688556.SH）等也在布局钙钛矿相关设备。各家公司在设备技术路线（干法蒸镀/湿法溶液/气相沉积）上有所分化，尚未形成完全正面竞争的市场格局。

国际竞争：德国Centrotherm已推出用于钙钛矿薄膜电池的CVD工艺设备；Singulus Technologies专门布局了钙钛矿CIGS薄膜设备方向；英国Oxford PV是钙钛矿/晶硅叠层电池量产的代表性企业，其自建了部分工艺设备能力。国际设备商在中国客户中的渗透率受制于成本、交货期和本地服务能力等因素。

市场格局走向：目前钙钛矿量产设备市场仍处于早期形成阶段，设备标准化程度低，各家量产企业的工艺路线差异较大，这意味着设备商与电池厂商之间的合作关系更接近"共同开发工艺"而非简单的设备买卖。捷佳伟创通过中试线向客户提供工艺背书的模式，与这一行业特性较为契合。

钙钛矿设备商业化的关键时间节点

根据行业公开信息和公司数据，以下时间节点对钙钛矿设备的商业化具有参考意义：

2025年：极电光能全球首条GW级产线投产运行，协鑫光电GW产线部分启用，这标志着钙钛矿从实验室研究迈入初步商业化阶段。对设备商而言，这意味着真实量产订单开始出现，但规模仍十分有限。

2026年：按协鑫集团2026年实现大规模制造的时间表，以及其他多家企业GW级产线的规划推进，设备采购需求有望进一步增加。捷佳伟创约15GW的订单储备如部分转化为实际采购，可能在FY2026年产生相对可见的收入贡献。

2027—2028年：若钙钛矿叠层组件的量产效率达到28%—30%区间、稳定性指标（IEC62368等标准测试）获得认证、组件价格接近或低于晶硅高效组件，则大规模商业化的条件将初步成立，设备需求可能进入较快增长通道。

需要强调的是，上述时间节点均存在不确定性，钙钛矿技术从当前的初步商业化到真正大规模量产，仍需跨越稳定性、可靠性、制造良率和成本控制等多项工程挑战。

全球钙钛矿产业化格局（截至2026年上半年）

截至2026年上半年，全球已进入初步商业化阶段的钙钛矿相关企业可分为三类：

第一类：规模化量产启动

  • 极电光能（中国，吉林大学技术背景）：全球首条GW级钙钛矿单结组件产线已投产，这是行业里程碑性事件
  • 协鑫光电（中国，协鑫集团旗下）：大面积GW量产线已部分启用，组件出货开始
  • Oxford PV（英国，已被德国巴斯夫等投资）：进行钙钛矿/晶硅叠层组件GW级产线建设，效率目标28%+

第二类：MW级示范线运行

  • 杭州纤纳光电：国内最早量产小面积钙钛矿组件的企业，GW级规划在推进中
  • 仁烁光能（中国）：有GW级产线筹备
  • Saule Technologies（波兰）：钙钛矿薄膜组件初步商业化

第三类：实验室阶段的效率记录保持者

  • 隆基绿能：维持钙钛矿/晶硅叠层效率世界纪录（34.6%），但未直接进行钙钛矿产线建设
  • 南京大学谭海仁课题组：全钙钛矿叠层认证效率29.1%，学术界领先

对于捷佳伟创而言，第一类和第二类企业是其钙钛矿设备的直接潜在客户，其中极电光能和协鑫光电的GW级产线建设将带来可观的设备采购需求。公司约15GW的钙钛矿设备订单储备，主要来自这类企业的预期采购需求。

封装技术对钙钛矿商业化的制约

钙钛矿组件的商业化进程受到封装技术的重要制约。与标准晶硅组件相比，钙钛矿电池对水分和氧气极其敏感——即使微量的水气渗透（水蒸气透过率需低于10⁻⁵—10⁻⁶ g/m²/day量级，比EVA封装膜的标准严格1—2个数量级）也可能导致钙钛矿层快速降解，影响组件使用寿命。

实现这一超低水汽透过率的封装手段通常包括：刚性玻璃/玻璃封装（Glass-Glass）、超薄无机阻隔层（SiNx、SiOx等，通过原子层沉积实现）等方案。这些封装工艺本身也需要专用设备支撑，是钙钛矿设备产业链的延伸方向。捷佳伟创的ALD设备技术，在无机阻隔层沉积方向具有潜在的应用价值。

相比封装技术，钙钛矿材料稳定性的根本提升需要从材料体系改性入手：通过引入二维（2D）或准二维钙钛矿界面层、开发更稳定的无机钙钛矿组分（如CsPbI₃等）、优化界面钝化等方向，持续改善钙钛矿电池在温度循环、湿热和紫外照射下的稳定性。上述材料层面的进步，最终将决定钙钛矿电池能否以可接受的成本通过IEC61215（2000小时老化）等主流认证标准。

钙钛矿设备的工艺认证周期

与光伏设备相比，钙钛矿叠层设备的客户工艺认证具有更复杂的层次：

单台设备认证：验证设备能否实现指定薄膜的工艺规格（厚度、均匀性、缺陷密度等），通常需要3—6个月密集测试

整线集成认证：验证多台设备串联工作时的工艺兼容性和产品良率，这一阶段需要生产出一定数量的完整电池样品并完成效率测试，通常需要6—12个月

稳定性与可靠性验证：在完成效率测试后，还需要对电池和组件进行湿热老化、温度循环、紫外照射等可靠性测试，这一阶段可能需要12—24个月或更长

这三个阶段合计下来，从设备交付到最终量产认证通过，整体周期可能长达2—3年。这意味着公司当前阶段签署的钙钛矿设备合同，其相应的大规模收入确认可能主要发生在2027年以后，这与行业关于钙钛矿大规模量产时间窗口的普遍预期基本吻合。

第七章　客户结构与订单

主要客户构成

捷佳伟创的主要客户覆盖了中国光伏电池制造业的头部企业，包括通威股份（600438.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH）、隆基绿能（601012.SH）、阿特斯（CSIQ/688472.SH）、爱旭股份（600732.SH）、东方日升（300118.SZ）、中环股份（TCL中环，002129.SZ）、协鑫科技（3800.HK）旗下相关电池业务等。

上述客户是中国光伏电池和组件制造行业的主要参与者，其共同特点是：均在2022—2024年间经历了大规模TOPCon电池产线扩建，因此对TOPCon相关设备产生了集中且大额的采购需求。

根据公司公开合同信息：

  • 晶澳科技：2023年7月，与捷佳伟创签订含税金额约40.39亿元的设备及改造合同；截至2024年H1，已回款约24.13亿元，占合同金额约60%
  • 通威股份：与捷佳伟创签订28.46亿元电池生产设备及改造合同；截至2024年H1已回款约18.88亿元，占合同金额约66%
  • 某头部光伏企业（未披露具体名称）：2024年4月，签订30.69亿元设备及改造合同

上述单笔合同金额均超过20亿元，体现了光伏电池大厂在单次产线扩建中的设备采购规模。

客户集中度

光伏设备行业的客户集中度历来较高，原因在于中国光伏电池制造行业本身具有高度集中的市场格局——前五大电池制造商的产能合计占全球总产能的相当比例。捷佳伟创的前五大客户对其营收的贡献比例，依据年报中的"前五大客户销售情况"表格可获得具体数据，但该数据在各年度存在显著变动，与各客户年度扩产节奏高度相关。

高客户集中度是公司在年报中明确列示的重大风险之一。如果主要客户因自身经营压力（如光伏行业价格战导致电池厂亏损）而削减资本支出，或因更换合作设备商，将直接影响公司的新增订单来源。

在手订单演变

  • 截至2023年9月30日，公司在手订单金额为426.61亿元，处于历史高位，主要由当年大量签订的TOPCon扩产合同构成
  • FY2024年末：在手订单约280亿元（参考数字，以公司正式披露为准），较高峰有所下降，表明部分存量订单已随设备交付完成
  • FY2025年：合同负债从2025年中报的高位，至三季度末降至约64.81亿元（较中报下降60.62%）；FY2025全年，公司经营性现金流净流出12.04亿元，大量合同负债已转化为收入并结转至应收账款，但回款速度有所放缓
  • 2026年一季度末：应收账款余额38.66亿元（较2025年末增长85.47%），合同负债进一步消耗

从上述趋势来看，公司在手订单自2023年高峰开始持续下降，至2026年一季度已进入较低水位，新增订单能否接续是公司未来营收走势的核心变量。

订单结构演进

2022年以前：在手订单以大尺寸PERC设备为主，HJT落地订单量极少。

2023—2024年：订单以TOPCon相关设备为主，包括新建产线设备和PERC产线改造设备，单笔合同金额普遍在数十亿元量级。

2025年以来：公司在投资者沟通中表示，在手订单仍以TOPCon为主，但海外订单和钙钛矿设备订单保持增长，新的增量正在向海外市场和新技术路线（钙钛矿叠层）转移。

海外客户

随着FY2025年海外收入增至31.16亿元（占比20.1%），海外客户在整体客户结构中的份额明显提升。海外客户分布在东南亚（越南、印尼、马来西亚等）、南亚（印度）、中东及拉丁美洲等地区，主要是在当地建设光伏电池产能的制造企业，其中部分为中国光伏企业在海外投资建厂的项目，另有部分为当地本土或国际投资的新兴光伏制造商。

公司表示，海外设备订单的回款模式通常为"发货时收取60%左右货款"，回款情况与国内相似，整体良好。

头部客户的经营状况与付款能力

光伏电池设备的客户集中度不仅意味着大客户营收占比高，还意味着这些客户的经营状况直接影响公司的订单获取和应收账款回收。2024—2025年间，中国光伏电池制造行业经历了大幅降价和盈利压缩：以210mm大尺寸TOPCon电池片为例，其市场价格从2023年末约0.26元/W下降至2025年中约0.15—0.18元/W，降幅超过30%，已接近或低于部分企业的现金成本线。

具体客户情况如下（数据来源于各公司公开披露）：

  • 通威股份（600438.SH）：FY2024年光伏电池和组件业务出现亏损，全年归母净利润大幅下滑。公司在2025年全年持续承受行业价格压力，但通威作为行业成本控制能力较强的头部企业，出现经营性现金流极度紧张的情形概率相对有限；
  • 晶澳科技（002459.SZ）：FY2024年盈利能力受行业影响收窄，FY2025年业绩进一步承压。但晶澳作为组件垂直一体化企业，终端销售渠道较强，有一定的抗周期能力；
  • 晶科能源（688223.SH）：全球最大的组件出货商之一，2024—2025年市场份额保持领先，但盈利率受行业降价影响；
  • 天合光能（688599.SH）：N型TOPCon产品为其主要出货类型，2025年持续推进海外市场销售以维持利润水平；
  • 隆基绿能（601012.SH）：2024年下半年开始进行战略调整，削减TOPCon扩产规划，集中资源推进XBC和BC（背接触）技术方向，FY2024年业绩出现下滑。

上述客户的共同特征是：在行业调整期，资本支出管控成为经营重点，设备采购的审批流程趋于审慎，已有合同的执行进度和尾款支付节奏可能出现延缓。这正是捷佳伟创2026年一季度应收账款急增85.47%的行业背景原因。

在手订单质量分析

在手订单金额本身是一个时点数据，其转化为收入的节奏受以下因素影响：

订单结构：以TOPCon为主的订单在目前阶段大部分已完成交付；新的订单增量主要来自海外市场和新技术路线（HJT、钙钛矿叠层），这类订单的单笔金额通常小于此前大宗TOPCon合同，且部分为服务合同（如工艺咨询、中试线运营等）而非纯设备采购。

回款结构：存量合同的尾款（验收款）回收是当前阶段应收账款管理的核心工作。部分客户在自身现金流紧张背景下，可能通过商业承兑汇票（商票）替代现金支付，这在名义上完成了回款但引入了持票风险。公司FY2024年14.29亿元资产减值准备的计提，已包含对部分应收账款可回收性的谨慎评估。

合同负债消耗：FY2025年三季度末合同负债约64.81亿元，较中报大幅下降。这说明前期收到的预付款（合同负债）大量在FY2025年转化为营业收入，但客户付款的增量（新增合同负债）没有相应补充，导致合同负债快速消耗，预示着后续季度的已有支撑性资金来源减少。

新兴市场客户开发

在国内光伏装备领域的工厂数据库中，该类制造商分布广泛，印证了国内光伏设备生态系统的多元化格局。与之对应，捷佳伟创的主要客户（通威、晶澳、天合等）在天下工厂平台也有对应的工厂信息可查，体现了光伏制造业的工厂化特征。

海外客户开发是公司当前阶段的重要战略方向之一。从公开信息来看，海外客户通常分为两类：

第一类：中国光伏企业的海外工厂：晶科、天合、阿特斯等在越南、马来西亚等地建设的海外产能，设备采购沿用国内供应商体系，捷佳伟创作为这些企业的国内主要设备供应商之一，自然成为其海外项目的首选设备商。这类客户关系的延伸相对顺畅，无需重新建立信任基础。

第二类：本土光伏制造商：印度Adani、沙特相关企业等本土客户，此前可能没有与中国设备商的合作经验。开拓这类客户需要建立新的合作关系，提供本地化技术支持，并应对不同国家的进口关税、设备认证和本土化要求，客户开发周期和资源投入均高于延伸既有关系型客户。

订单生命周期与收入确认节奏

光伏设备的收入确认通常基于设备交付和验收里程碑：

  1. 合同签署：客户与捷佳伟创签订设备采购合同，支付预付款（通常为合同额的30%—40%），对应合同负债入账
  2. 生产制造：公司按订单生产设备，成本计入在制品存货
  3. 发货：设备发货后，客户支付中期款（发货款，约30%），合同负债部分转化为收入，或直接确认分期收入
  4. 安装调试：公司工程师前往客户工厂完成设备安装和工艺调试，这是全球化业务模式下对工程服务团队的较大考验
  5. 验收确认：客户验收通过后，最终确认剩余收入，客户支付尾款（约20%—30%）

在海外业务中，公司表示发货时可收取约60%的货款，验收款随后结算，这与国内商业模式基本一致。但海外项目的安装调试周期可能受目的地国家的海关清关、物流时效和当地工程人力资源等因素影响，有时较国内项目延长，这对收入确认时点有一定影响。

客户评估体系与供应商认证

对于捷佳伟创这类光伏设备供应商，客户的评估体系主要包括：

  • 设备性能指标：量产转换效率、产率（通过率/良率）、设备综合效率（OEE）、能耗等
  • 工艺服务能力：工艺工程师响应速度、现场技术支持覆盖能力、工艺参数优化服务
  • 交货能力：产能保障、交货期履约率、备货灵活性
  • 价格与付款条件：设备采购单价、服务费率、付款进度安排
  • 历史记录：以往合作项目的交付质量和服务满意度

在这些维度上，大客户对捷佳伟创的评价通常通过长期合作项目积累，而非仅凭一次性交付。公司与通威、晶澳等大客户的合作历史跨越多个技术代际（PERC、TOPCon），形成了具有一定粘性的供应商关系。在行业调整期，维护这类长期客户关系，同时开拓新的海外客户和新技术方向客户，是公司商务团队的核心工作。

合同执行中的多方协作机制

光伏设备合同从签订到完成验收，涉及供需双方多个团队的深度协作。以典型大型合同（如10亿元以上的整线设备合同）为例，执行过程大致分为以下阶段：

项目启动阶段：双方技术团队就工艺规格（Target Spec）、设备配置、产线布局、接口标准等进行详细对接，形成技术规格书（Technical Specification）。这一阶段的沟通质量直接决定后续设备制造和安装的顺畅程度。

制造与进度跟踪阶段：设备商按合同排期推进制造，客户项目经理定期（通常每月或每季度）进行工厂检查（Factory Acceptance Test，FAT前的过程审查），核实关键工序进度，及时处理工程变更（Engineering Change Order，ECO）。

发货与清关阶段：设备完成出厂测试（FAT）并经客户认可后，按合同时间节点发货。对于海外项目，还需完成出口报关、货运保险和目的地进口清关等环节，任何一个环节的延迟都可能推迟设备上线时间。

安装与调试阶段：捷佳伟创工程师团队前往客户工厂（国内或海外）完成设备安装、配管配线、工艺参数初始化和功能测试，这一阶段通常需要4—8周时间（视设备复杂程度和客户厂房准备情况而定）。

验收阶段：设备在完成安装调试后，需要通过客户验收标准（Site Acceptance Test，SAT），包括工艺参数达标（如扩散方块电阻均匀性、PECVD薄膜厚度均匀性等指标验证）和连续稳定运行时间（通常要求连续运行48—72小时无故障）。验收通过后，客户支付尾款，收入确认完成。

这一完整的合同执行流程，对公司在项目管理、工程团队调配和客户协调等方面的综合能力提出了持续考验，也是公司在行业高峰期成功大规模交付的能力基础所在。

第八章　产能与生产基地

深圳坪山基地

深圳坪山区是捷佳伟创的核心总部基地，自建工业园面积约60,000平方米（6万平方米）。坪山基地承载了公司的研发总部职能和主要生产制造功能，涵盖设备研发实验室、样机制造、整机装配、测试及出货等全链条环节。

坪山区作为深圳市的高新技术产业集聚区，毗邻比亚迪、大疆、华为等高科技企业的生产基地，在人才招募、配套供应链和政府支持政策等方面具备较好的基础设施条件。

常州新北区基地

常州新北区基地是捷佳伟创在长三角地区的重要生产和研发中心，自建工业园面积约30,000平方米（3万平方米）。该基地承担了HJT中试生产线的建设与运营，是公司推进HJT设备工艺验证的核心场所。

公司命名为"常州捷佳创精密机械有限公司"的实体在常州开展相关业务，该名称亦见于常州当地公开招聘资料。常州基地的存在使公司能够更好地服务长三角地区的光伏电池客户（如通威江苏基地、晶科江西/金华基地等），缩短设备交付和售后服务周期。

总生产面积与产能规模

公司公开资料显示，深圳和常州两大自建工业园合计面积超过20万平方米（综合考虑已建、在建及租赁配套厂房）。

光伏设备是非标准化的大型工业装备，其"产能"通常以可同时推进的设备订单数量（台套数）和年均完成的产值来衡量，而非流水线式的标准化零部件产量。FY2024年公司完成188.87亿元的营业收入，隐含了其当年交付的设备规模，也体现了公司工厂产能在此阶段已达到较高的利用水平。

进入FY2025年下半年及2026年一季度，随着新增订单大幅下降、在手订单消耗加快，公司生产线的利用率必然面临下行压力。

基地建设历史与融资支持

公司坪山和常州基地的建设，部分资金来源于历次资本市场融资（IPO募集资金、定向增发及可转债发行）。其中，2023年发行可转债的募集说明书中明确披露了具体的募集资金投向，包括新能源装备研发基地建设项目及相关生产线建设，文件已于深交所官网公开。

2023年向特定对象发行股票的募集说明书（中信建投证券作为保荐机构）中亦对募集资金使用计划、基地建设规划及相关环境评价情况做出了详细披露。

产业园规划

公司在FY2025年年报及相关公开活动（如新品发布会暨创新产业园落地活动）中提及了新产业园的规划，结合新技术路线（钙钛矿叠层）的研发生产需求，可能在现有基础上进行扩建或新建研发中心。具体规划以公司披露的公告和可行性研究报告为准。

供应链与配套体系

光伏设备的核心原材料和关键零部件包括：不锈钢及特种合金机械结构件、精密温控系统（加热体、温控仪）、射频电源（PECVD/ALD用）、真空泵及真空系统、气体传质系统（MFC气体质量流量控制器）、石英器件及碳化硅槽体、自动化控制系统（PLC、传感器等）以及专用化学品（抛光液、清洗剂等）。

公司的供应链管理能力，包括关键零部件的国产化替代进程，是设备成本控制和交货期保障的核心要素之一。创微微电子半导体湿法设备的关键零部件国产化率已超过95%，体现了在半导体设备方向的自主化努力。光伏主线设备中，射频电源、高精度温控模块等部分关键器件仍依赖进口，其供货稳定性和成本控制是公司持续关注的风险点。

在深圳和常州两大基地，公司围绕核心工艺设备形成了一定的本地配套生态，但设备的最终集成、调试和验收仍需在客户生产厂区完成，对安装调试工程师团队的需求随海外业务扩大而同步增加。

深圳坪山基地的产业生态

深圳坪山区作为深圳市重点发展的高科技制造业聚集区，为捷佳伟创的总部运营提供了较好的产业生态基础。坪山区聚集了比亚迪（全球最大的新能源汽车制造商之一）的主要工厂，以及大疆无人机、华为部分研发设施等高科技制造企业，形成了覆盖电子、新能源、高端精密机械的产业集群。

在人才供给方面，坪山毗邻深圳大学城（南科大、清华深圳、哈工深等知名高校研究院），高层次工程技术人才的流动相对活跃，对于捷佳伟创的研发团队招募具有一定便利性。坪山区政府也曾多次将捷佳伟创列为本地重点培育的高新技术企业，在土地、税收等政策层面给予一定支持。

坪山基地约60,000平方米的自建工业园是公司主要的装备制造和研发中心。在光伏设备这类大型非标设备的制造中，厂房面积和净空高度是影响生产能力的重要物理约束。60,000平方米的面积可以同时容纳大量设备的并行装配调试，在FY2024年188.87亿元收入规模下，坪山基地的利用率应处于较高水平。进入FY2025年下半年和2026年一季度，随着新订单大幅减少，生产面积的利用率必然下降，固定资产折旧和场地租金构成的固定成本在收入收缩阶段对利润率造成压力。

常州基地的HJT研发功能

常州新北区是长三角地区重要的制造业基地，汇聚了大量机械、电子和新能源相关企业。捷佳伟创常州基地（约30,000平方米）的核心功能是HJT中试线的建设与运营，这一功能定位使常州基地成为公司在下一代光伏技术开发中的关键节点。

HJT中试线的建设需要大量低温PECVD设备（用于本征非晶硅层沉积）、PVD磁控溅射设备（用于TCO沉积）和低温丝网印刷设备，这些设备均由公司自制，在中试线运行过程中既作为工艺研发工具，也作为向客户展示的样机。中试线的产出效率（25.6%，ISFH标准）是公司向HJT设备潜在客户进行技术背书的重要数据支撑。

常州基地的地理位置优势还体现在其邻近多家光伏电池厂商（通威在常州、苏州均有工厂，晶科在江西和苏州，天合在常州等），便于设备工程师快速响应本地化服务需求，以及与这些厂商的技术团队开展联合工艺开发。

生产基地的产能弹性

光伏设备属于非标准化大型工业装备，其"产能"的度量方式与标准化产品不同。评估产能的关键指标包括：

人力资源：设备研发工程师、装配技术工人和安装调试工程师的规模直接决定了可并行推进的项目数量。FY2024年公司研发人员1,221人（占比30.40%），总员工数约4,000人，这一规模支撑了188.87亿元的年收入交付。

供应链响应能力：非标设备的大量关键零部件需要外购，供应商的交货周期直接影响设备总装时间。在行业高峰期，部分关键零部件（如射频电源、精密温控模块、真空泵等）的交货期延长，可能对按时完工造成影响；在行业低谷期，则可能出现零部件库存积压。

在制品管理：截至2026年一季度末，公司存货（主要为在制品）余额57.14亿元，较2025年末55.53亿元略增（+2.90%）。在新增订单大幅减少的背景下，高在制品库存意味着部分已开工的设备订单尚未完成交付，或存在部分原材料采购超前于需求的库存积压风险。

安装调试团队：设备最终交付需要工程师前往客户现场完成安装、调试和验收。随着海外业务占比提升至20%，海外安装调试工程师的配置需求同步增加，涉及签证、差旅、跨时区协调等额外管理成本。

新产业园规划的信息来源与背景

根据公司年报及公开活动（如新品发布会暨创新产业园落地活动），公司有新产业园的规划，具体内容涉及钙钛矿叠层设备的研发和中试需求。目前公开的信息尚未涉及具体的土地投资规模、建设周期和功能定位，以公司后续公告为准。

从行业背景看，钙钛矿叠层中试线的建设需要满足额外的洁净环境要求（钙钛矿前驱液对湿度极为敏感，需要在低湿度惰性气氛中操作），以及大量专用设备的场地容纳需求，这与现有光伏设备生产厂房的环境要求有所不同，可能需要专门建设满足相应洁净度级别的厂房空间。

供应链管理：关键零部件的国产化进程

光伏设备的关键零部件中，存在若干高度依赖进口或国内替代尚不成熟的品类：

射频电源（RF Power Supply）：用于PECVD和ICP刻蚀等工艺，频率通常为13.56MHz或更高（如40MHz、60MHz）。全球主要供应商包括MKS Instruments（美国）、Advanced Energy（美国）等。国内射频电源企业（如奥普托斯）正在开发高功率射频电源产品，但与国际一流产品的可靠性和参数稳定性仍存在差距。

精密气体质量流量控制器（MFC）：用于精确控制工艺气体流量，是CVD、ALD等工艺设备的核心流量控制元件。全球主要供应商包括霍尼韦尔（美国）、HORIBA（日本）等，国内企业（如七星华创）也在批量供应部分规格，但超高精度规格仍依赖进口。

真空泵及真空系统：包括分子泵、干式泵、涡旋泵等，用于LPCVD、PVD、ALD等工艺设备的腔室抽气。国内真空设备制造商（如北京朗仕特、汉邦科技等）逐步提高了部分规格的国产化率，但高端分子泵仍主要依赖爱发科（日本）、Pfeiffer（德国）等进口。

与之对比，创微微电子半导体湿法清洗设备关键零部件国产化率超95%，是公司在关键零部件自主化方面的相对领先领域。

光伏设备制造的供应链生态图谱

捷佳伟创的设备制造涉及庞大的原材料和零部件供应商生态。从供应链分层来看：

一级供应商（核心功能部件）：射频电源制造商、精密气体流量控制器（MFC）厂商、真空泵及系统供应商（真空设备制造商）、高精度温控模块供应商、PLC控制系统（西门子、欧姆龙等）供应商

二级供应商（结构与机械件）：不锈钢和特种合金精密加工件供应商（深圳、苏州、常州本地制造商居多）、精密机械加工件供应商、石英器件加工商（主要集中在江苏徐州等石英产业集群）、碳化硅石墨制品供应商

三级供应商（通用材料）：不锈钢原材料供应商、标准电气元件（接线端子、断路器等）供应商、密封材料（O型圈、Viton密封件等）供应商

在设备制造的价值链中，核心功能部件（射频电源、MFC、真空系统等）通常占设备总成本的30%—50%，且这些核心部件的国产化程度参差不齐，部分高端规格仍依赖进口。提升核心部件的国产化率，是公司持续关注的供应链优化方向，也是降低成本和提高供应链安全性的重要路径。

从区域集聚来看，深圳坪山基地周边的供应链生态相对成熟，可以在较短距离内获取大量标准件和定制件；常州基地则依托长三角的精密制造业供应链，可以获得高质量的机械加工件。这一双基地布局使公司在主要供应链地理维度上具备一定的冗余性和本地化响应能力。

第九章　海外业务

FY2025年海外收入概况

FY2025年，捷佳伟创实现境外营业收入31.16亿元，同比增长79.1%，占全年总营收154.72亿元的比重达到20.1%。境外毛利率为36.5%，较境内毛利率26.2%高出约10.4个百分点。

这是公司海外收入占比首次明显突破20%的门槛。海外业务的快速增长，与2023—2025年间全球新兴光伏制造中心（东南亚、南亚、中东、拉丁美洲）持续加大光伏电池产能投资的行业趋势密切相关。

海外市场区域布局

根据公司公开披露信息，目前业务已覆盖30余个国家，区域分布概况如下：

东南亚地区： 越南、印度尼西亚、马来西亚是东南亚光伏制造的主要中心，多家中国光伏企业（如晶科、天合、阿特斯等）在越南和马来西亚建有电池或组件产能，并在扩产过程中采购国内光伏设备。捷佳伟创是上述境外投资项目的设备供应商之一。

南亚地区： 印度政府推行"国产制造"政策（如基本关税壁垒对进口组件课征），刺激了本地光伏制造投资需求，包括Adani New Energy、Reliance Industries等在内的印度本土企业有建设本地光伏产能的规划。捷佳伟创已进入印度市场，是相关产能建设的设备供应商候选方。

中东地区： 沙特阿拉伯、阿联酋等中东国家以大型国有能源集团为主导，推进光伏制造本地化战略。典型案例包括沙特Reliance Solar Holding及相关合资项目。捷佳伟创在中东地区有设备供货记录，且公司表示中东是海外项目快速增长的重要区域。

欧洲： 欧盟推行"净零工业法案"（Net-Zero Industry Act）框架下的本地光伏制造激励政策，部分欧洲企业在重启或新建光伏电池产线。捷佳伟创是相关欧洲客户的设备供应商选项之一，但欧洲光伏制造业规模仍相对有限。

其他区域： 公司海外业务还覆盖土耳其、拉丁美洲（巴西等）等其他新兴光伏市场。

海外业务运营模式

根据公司公开披露，海外设备交付和验收流程与国内基本相同，发货时通常可收取约60%的货款，其余款项在设备安装调试完成并通过验收后结算。这一商业模式下，海外业务的前期回款相对有保障，但后续验收款的收取时间受项目进度影响。

公司在部分海外市场设有本地化服务团队或与当地合作方合作，以提供设备安装、调试和售后维护支持。

贸易壁垒的潜在影响

根据公开信息，2025年以来，以美国为代表的部分经济体对来自东南亚的中国资本光伏产品（电池、组件）征收了高额关税。例如，OFweek资料提及2025年双反终裁落地，最高税率超过3403%。这一贸易壁垒政策对东南亚光伏制造商的生产规模产生了直接影响，可能导致部分在建产线放缓或调整，进而影响设备采购节奏。

不过，公司在FY2025年的海外收入实现了79.1%的同比增长，表明在贸易壁垒加剧的同时，其他区域（如中东、印度、欧洲等非东南亚市场）的增量部分抵消了东南亚市场波动的影响。公司管理层表示，海外订单占比将持续提升。

汇率风险

海外业务的扩大使公司面临更多的汇率敞口。设备销售若以人民币计价则减少汇率风险，若以美元或其他外币计价则存在汇兑损益的不确定性。随着境外收入占比提升至20%，外汇管理已成为公司财务风险管理的重要组成部分。

全球光伏制造业格局的结构性变化

2022年以来，以美国《通胀削减法案》（IRA）和欧盟《净零工业法案》（NZIA）为代表的西方国家本地制造激励政策，与以美国、欧盟对来自东南亚中国资本光伏产品征收高额关税为代表的贸易壁垒政策，共同推动了全球光伏制造业的地理格局重构。

这一重构的基本逻辑是：中国制造商（或中国资本在东南亚的工厂）生产的光伏组件进入美国市场的成本大幅提高（最高关税超过3403%），迫使部分制造商将产能从中国及东南亚转移到可以享受IRA退税政策的美国本土，或转移到拉美、印度、中东等可以绕开美国反规避审查的地区。

这一转移过程中，光伏电池生产线需要在新目的地重新建立，而国内设备商是最具竞争力的设备供应选项。捷佳伟创FY2025年海外收入增长79.1%至31.16亿元，正是在这一全球产能重布局浪潮中获得了增量订单的直观体现。

印度市场深度分析

印度是捷佳伟创海外市场中增长潜力最受关注的区域之一。印度政府推行的以下政策对本土光伏制造业具有直接驱动作用：

  • 生产关联激励（PLI）计划：印度政府通过PLI计划向参与本地制造的企业提供产量补贴，已批准了多批次高效光伏组件制造的PLI额度，覆盖企业包括Adani Green Energy、Reliance New Energy、Renewsys等
  • 基本关税（BCD）保护：进口光伏电池和组件征收40%/25%的基本关税（Basic Customs Duty），大幅提高了中国直接出口印度的成本，推动本土制造竞争力
  • 本土内容要求：部分政府采购项目（尤其是政府主导的大型光伏电站）要求使用本土制造组件

在设备采购方面，印度企业建设光伏电池产线时，在国际设备商（欧洲品牌）与中国设备商之间存在选择。中国设备商的优势在于成本更低（通常低30%—50%）、交货期更短（6—12个月对比欧洲商的18—24个月）和工艺迭代速度更快；主要劣势在于部分印度客户（尤其是与欧美资本合作的项目）对中国设备的地缘政治顾虑，以及印度本地技术服务体系尚不完善。

捷佳伟创已进入印度市场，是相关产能建设的设备供应商之一，但具体在印度客户中的合同金额未单独披露。2026年印度市场是否能成为公司海外增量的重要支柱，取决于当地PLI支持的产线建设进度和客户对中国设备的接受程度。

中东市场的特殊性

中东国家（尤其是沙特阿拉伯和阿联酋）的光伏制造本地化战略具有其独特性：这些国家并非主要的制造业大国，但拥有充裕的资本资源（石油收入积累的主权基金）和国家层面的可再生能源战略（沙特的Vision 2030、阿联酋的净零2050目标），有意识地推动部分战略性制造业的本地化，光伏制造是其中之一。

典型案例包括：沙特Reliance Solar和沙特阿美旗下子公司在国内建设光伏电池组件产能的项目，以及阿联酋国有能源企业在本地或区域内布局的光伏制造投资。这类项目通常规模较大，单笔设备采购金额可能达到数亿至数十亿元人民币，对供应商的要求更接近于"一次性全面部署"而非渐进式扩产。

中东市场的支付能力强（通常无拖欠风险），政治稳定性相对可控，是优质的出口目标市场。但设备交付后的本地安装调试和售后服务面临较高的人力成本和物流难度，需要建立相应的本地化服务能力或与当地合作伙伴合作。

欧洲市场的现实约束

欧洲光伏制造业在2010年代受到中国低价组件竞争冲击后大幅萎缩，保留了少量工艺验证规模的企业（如德国的Meyer Burger）和部分学术研究设施。欧盟《净零工业法案》虽然提出了推动本土战略制造业的目标，但光伏制造在具体政策支持力度和产业基础条件方面均面临明显制约：欧洲制造成本高（人工成本为中国的5—10倍）、电价高（虽然近期有所回落，但仍远高于中国工业电价）、工程技术人才在制造业部门流失严重，整体重振本土光伏制造业面临结构性挑战。

捷佳伟创在欧洲的客户数量和合同规模相对有限，欧洲业务更多具有战略性布点意义（展示国际化能力），而非营收的主要来源。

越南市场的贸易风险与2025年最新动态

OFweek资料提及，2025年美国双反终裁落地后，最高税率超过3403%，对东南亚（尤其是越南和马来西亚）中国资本工厂的出口能力产生了重大冲击。以越南晶科为例，其产品进入美国市场的关税障碍显著提高，导致相关企业在越南的扩产计划受到影响。

这一贸易政策变化的传导效应对捷佳伟创的越南设备订单具有不确定性影响：部分已在越南建设或计划扩建产线的中国企业可能推迟或缩减采购计划，导致已签或预期的设备合同执行节奏变化。

与此同时，越南、马来西亚等东南亚制造商也在积极应对，通过增加本土采购比例、与美国买家重签原产地证明体系等方式寻求合规出路。这类调整可能延长设备采购决策周期，但并不必然导致设备采购需求的永久消失——只要东南亚光伏制造有市场需求，设备更新和技术改造的需求就会持续存在。

汇率风险管理工具与实践

随着境外收入增至31.16亿元（占总营收20.1%），外汇风险管理在公司财务管理中的重要性提升。常见的汇率对冲工具包括：

  • 远期外汇合约（Forward FX）：在预期收款时锁定未来汇率，规避人民币对美元（或其他结算货币）的汇率波动风险
  • 以人民币计价合同：在可能的情况下，与客户谈判采用人民币计价结算，将汇率风险转嫁给客户，规避自身汇兑损益风险
  • 自然对冲：如果公司在境外有相应的采购或费用支出（以外币计价），可以与外币收入形成部分自然对冲

公司年报中通常包含汇率风险说明和外汇敞口披露，具体对冲安排以年报财务报表附注为准。在人民币汇率保持相对稳定的背景下，汇率对公司业绩的实际影响通常在可接受范围内；若出现大幅汇率波动，则对以外币计价的合同盈利率有直接影响。

海外服务能力建设

光伏设备的海外交付不仅是产品的出口，更涉及现场安装调试、初始工艺验证（首批电池片转换效率达标验收）和后续工艺优化服务。海外服务的核心挑战包括：

  • 语言与沟通：与越南、印度、沙特等国的本地客户沟通需要相应的语言能力，或借助翻译资源
  • 工程师配置：公司需要在主要海外市场派驻或本地化配备一定数量的常驻工程师，以保障设备维护和工艺支持的响应速度，这在成本端意味着额外投入
  • 零部件供应链：设备在海外运行期间的备品备件补充，需要建立相应的海外仓或快速物流通道，避免因零部件等待影响客户产线运行
  • 知识产权保护：在部分东南亚和中东国家，知识产权保护体系尚不完善，公司工艺参数和设备设计在本地化服务过程中的保密管理需要特别注意

公司在FY2025年实现了海外收入同比+79.1%的高增长，也意味着上述服务保障能力建设的需求在同期大幅增加，这既是海外业务快速扩张的必要支撑，也是公司运营管理能力受到考验的领域。

土耳其及中东北非市场分析

土耳其是捷佳伟创在中东及周边地区拓展的重要节点之一。土耳其具有以下光伏制造发展特点：

  • 国内可再生能源装机目标明确，截至2025年已安装约30GW光伏，并有持续扩张计划
  • 本土制造商（如Kalyon Güneş Teknolojileri等）有建设光伏组件及电池产能的意向
  • 地理位置使其能够兼顾欧洲、中东和中亚市场，作为出口的战略枢纽
  • 相比纯中东国家，土耳其拥有更成熟的制造业工人和工程师供给体系

土耳其市场的挑战在于：经济的通胀压力和汇率波动较为显著（里拉兑美元长期贬值），以美元计价的设备采购对本土客户的负担较重；此外，若产品以出口欧洲为导向，还需要应对欧盟针对土耳其产品的相关贸易规则。

在中东北非（MENA）地区，沙特NEOM项目（含大型光伏电站规划）和约旦、摩洛哥等国的可再生能源发展计划，为光伏设备采购创造了边际需求。这一区域的设备需求规模相对有限，但项目单价较高，且付款周期相对规范（主权支持项目或大型国际企业采购通常具备更强的付款能力）。

美国IRA对全球光伏设备需求的间接影响

美国《通胀削减法案》（IRA，2022年通过）为在美国本土制造的光伏组件（及其使用的本土制造电池和材料）提供了大幅财税激励（每瓦组件制造税收减免0.07美元，若全工序在美国本土完成则可达更高）。这一政策推动了部分光伏企业在美国本土建厂或规划建厂。

目前已有或规划在美国建设光伏电池产线的企业包括：First Solar（本土薄膜组件，不需要硅基设备）、Qcells（韩国企业，在美国乔治亚州建设晶硅组件+电池产线）以及部分中国企业在探索的美国产线方案（受制于地缘政治考量，进展不确定）。

若美国本土建设的晶硅TOPCon或HJT电池产线采购设备，理论上捷佳伟创的光伏电池设备具备供应能力，但实践中可能面临美国本土对中国设备商的额外审查、进口关税（设备类商品也面临美国对华301关税的影响）和本地化内容要求等制约。截至目前，公司公开信息中未披露北美直接市场的设备订单。

海外业务的财务特征：结算货币与保函安排

海外设备合同的金融结构通常与国内合同存在差异：

结算货币：大型国际项目通常以美元（USD）或当地货币结算，以美元结算较为普遍。公司对外通常以人民币编制财务报表，境外收入需要按期末汇率折算，汇率变动对报表利润有折算影响。

信用证（LC）：部分海外客户，尤其是中东和印度的客户，可能要求在合同签订后由银行开立不可撤销信用证，以保障付款的确定性。信用证安排对于设备商来说降低了回款风险，但开证费用由客户承担，也增加了合同谈判的复杂性。

设备出口信用保险：中国出口信用保险公司（中信保）为国内出口商提供出口信用险，可以为捷佳伟创的海外设备销售应收账款提供一定的风险保障，尤其是在政治风险较高的新兴市场（如部分中东和拉美国家）。具体保险安排以公司合同条款为准。

关税与进口手续：设备进入目标国需要完成进口清关，缴纳相应的关税和增值税（各国税率不同，印度约18%、越南约10%左右）。部分国家对进口装备制造设备有减免税政策（以支持本土制造业建设），具体情况需逐国确认。

第十章　研发投入与专利

研发费用规模

FY2024年，捷佳伟创研发费用为648,784,756.72元（约6.49亿元），同比增长38.94%。这一增速高于同期营收增速（116.26%），但研发费用占营收的比例因营收大幅扩张而下降至约3.44%。

相比之下，FY2024研发费用对比FY2023年约4.67亿元，FY2022年约3.33亿元，呈现逐年上升的绝对额趋势。

FY2025年上半年研发费用为2.91亿元，同比增长34.78%，显示即便营收出现下行，公司仍维持了较高的研发投入增速，体现了其在新技术路线（钙钛矿叠层、半导体设备）方向的持续研发承诺。

研发人员构成

根据FY2024年报数据：

  • 研发人员总数：1,221人
  • 较FY2023年（1,128人）增长：93人，增幅8.24%
  • 研发人员占全体员工比例：从FY2023年的16.03%提升至FY2024年的30.40%
  • 本科及硕士学历研发人员数量有显著增加

研发人员占比达到30.40%，在制造业企业中属于较高水平，反映了公司以工艺技术研发为核心竞争力的经营定位。

值得注意的是，研发人员占比从16%跃升至30%，可能部分反映了工人/操作工人员的减少（随FY2024年收入扩张但人员结构优化）以及研发团队扩编的共同作用，具体人员结构分布以公司年报的员工情况详表为准。

专利数量与结构

根据公开信息：

  • 截至2023年12月31日：已获专利616项，其中发明专利63项，实用新型及外观设计专利合计约553项
  • 2025年1—4月间新获专利授权36个，较上年同期增加89.47%
  • 具体新获专利案例：2025年4月获得实用新型专利"硅片载具支撑装置及硅片反应设备"（来源：腾讯新闻）

从专利结构看，发明专利（63项）占全部专利（616项）的比例约为10.2%。发明专利是技术保护力度最强的专利类型，其数量反映了公司在核心工艺技术方面的积累深度。实用新型专利则更多体现了设备结构和工程改进方面的积累。

核心技术方向

根据公司公开信息，研发重点聚焦以下方向：

一、TOPCon/HJT工艺精进： 通过管式PECVD、LPCVD工艺参数优化，提升设备量产产率和电池转换效率，降低生产成本。HJT方向重点突破双面微晶工艺、RF技术和低成本TCO沉积工艺。

二、钙钛矿叠层电池量产设备： 针对大面积钙钛矿薄膜均匀沉积难题开发工业化工艺，2025年推出工业级压电喷墨打印钙钛矿薄膜技术，同时继续推进狭缝涂布工艺的大面积化验证。

三、半导体湿法清洗设备： 子公司创微微电子针对12英寸硅基产线的无篮槽式清洗机研发，以及SiC整线湿法清洗设备的工艺开发，推进关键零部件国产化。

四、自动化与集成技术： 提升设备自动化程度和与产线管理系统（MES）的集成能力，降低人工操作介入，提高设备整体综合效率（OEE）。

研发中心与合作

公司在深圳坪山总部和常州基地分别设有研发中心，两地共同承担不同产品线的工艺和设备研发任务。钙钛矿中试线（含叠层工艺验证）的主要研发工作集中在上述两个基地。

公司与部分高校和科研机构保持产学研合作关系，在前沿工艺技术（如钙钛矿材料、新型钝化技术等）方向借助外部学术资源开展联合研究，具体合作机构以公司的对外公告及ESG报告披露为准。

ESG与可持续发展披露

公司依照深交所规则定期发布ESG报告，内容涵盖环境管理（能耗、排放）、社会责任（员工权益、安全生产、公益活动）以及公司治理（董事会运作、信息披露质量）三个维度。

光伏设备制造本身属于高端装备制造业，其直接环境影响相对于光伏材料提炼（如多晶硅）和电池制造而言较小，但公司仍需对生产过程中涉及的化学品管理、废气废水处理等环节进行合规管理。

在社会责任方面，公司持续开展校园招聘和内部培训，2026届春季招聘会已于各高校面向应届生展开，显示公司在人才补充方面保持了持续投入，即便在业绩承压的行业调整阶段。

FY2023年ESG报告已于深交所官网公开披露，投资者可通过该报告获取公司在非财务指标方面的详细披露。FY2024和FY2025年度ESG报告将按规定时间节点发布。

研发费用的行业横向对比

FY2024年捷佳伟创研发费用6.49亿元，占当年营收（188.87亿元）的3.44%。这一研发费用率在A股光伏装备上市公司中处于中等水平：帝尔激光的研发费用率通常在5%—7%（激光设备技术密集度更高），迈为股份的研发费用率也在5%左右。捷佳伟创较低的研发费用率，部分原因是公司营收规模在FY2024年大幅扩张，而研发费用增速（38.94%）低于营收增速（116.26%），导致比率下降。

从绝对额来看，6.49亿元的研发投入是国内光伏设备公司中较大的规模之一。这一规模支持了公司同时在TOPCon设备优化、HJT中试线运营、钙钛矿叠层设备开发和半导体湿法设备研发四个主要技术方向的并行推进，研发资源的分散程度客观上影响了各方向的攻关深度。

FY2025年上半年研发费用2.91亿元（同比+34.78%），在营收同比下降的背景下，研发费用率大幅提升。这表明公司在行业调整阶段没有采取削减研发的方式来保护短期利润，而是将研发投入视为跨越周期的必要支出。这一选择的成效，将在未来新一轮技术路线投资启动时得到检验。

研发团队的学历与专业结构

FY2024年研发人员1,221人，包括以下主要专业方向：

  • 等离子体物理与化学气相沉积（用于PECVD、ALD、LPCVD设备开发）
  • 光伏电池工艺（用于工艺参数优化和设备性能标定）
  • 机械设计与制造（用于设备整机结构设计和精密机械工程）
  • 自动化与控制（用于PLC程序开发、设备通信接口和工业自动化集成）
  • 软件工程（用于设备控制软件、人机界面和数据采集系统开发）
  • 半导体工艺（用于创微微电子半导体设备研发）
  • 钙钛矿材料与器件（用于钙钛矿叠层设备的工艺开发）

研发人员占比从FY2023年的16.03%大幅提升至FY2024年的30.40%，这一跃升幅度（14个百分点）需要结合公司总员工数变化来解读：若FY2024年公司制造业工人有所减少（因非标设备制造的人力效率提升或外包增加），则研发人员占比的分母（总员工数）缩小，研发占比自然提升，不完全意味着研发人员数量的等比例增加。具体员工结构以年报员工情况详表为准。

专利布局的技术方向分析

截至2023年末的616项专利中，发明专利63项（占10.2%）、实用新型及外观设计专利约553项（占89.8%）。这一结构在国内制造业上市公司中较为常见——实用新型专利（专利审查较宽松，授权周期短）便于企业快速积累专利数量，而发明专利（需通过严格的实质审查，审核周期长，但保护力度更强）则代表核心技术积累的深度。

发明专利63项中，公司未公开具体专利分类统计，但根据技术布局推断，应覆盖以下几个主要方向：

  • 热处理工艺设备（扩散炉温场控制、气氛均匀性）
  • 化学气相沉积工艺（PECVD、LPCVD等工艺设备）
  • 原子层沉积工艺（ALD设备结构和工艺控制）
  • 湿法清洗工艺（制绒清洗槽结构和化学品控制）
  • 丝网印刷工艺（网版对准精度和印刷均匀性）
  • 钙钛矿薄膜制备（溶液法涂布和喷墨打印工艺）

2025年1—4月新获专利授权36个（同比+89.47%），显示出公司知识产权工作在持续推进，新授权量的同比高增速可能与公司在2022—2023年大量提交的新专利申请在2024—2025年间陆续获得授权有关。

产学研合作的战略价值

公司与部分高校和科研机构保持产学研合作，在前沿工艺技术方向（钙钛矿材料稳定性改性、新型钝化接触技术等）借助外部学术资源开展联合研究。这一合作模式在国内高科技企业中较为普遍，其战略价值体现在：

  • 前沿技术预研：学术机构在基础研究方向具有无约束的探索自由度，可以在商业化可行性验证之前进行方向性探索，为设备公司提供新材料体系和新工艺路线的早期信号
  • 人才孵化渠道：通过联合培养研究生、开展博士项目合作，将具有深厚工艺理论背景的优秀毕业生纳入公司研发体系
  • 工艺验证资源共享：部分高校的光伏电池研究设施（如光伏材料与工程实验室）可以作为公司新工艺验证的补充场地，尤其在公司自有中试线产能紧张时发挥弹性调节作用

具体合作高校和科研机构，以公司对外公告及ESG报告披露为准。根据行业惯例，中国主要光伏电池设备公司通常与清华大学、浙江大学、中国科学院相关研究所、南京大学等高校保持不同形式的合作关系。

技术路线切换的风险与应对

从PERC到TOPCon、再到HJT和钙钛矿叠层，光伏电池技术路线的演进节奏对设备商的研发投入方向提出了持续的挑战。错误的技术押注可能导致大量研发资源的浪费；过于保守的技术布局则可能错失新一代技术路线的窗口期。

捷佳伟创的应对策略是维持对多条技术路线的平行布局，但各技术路线的投入力度根据商业化成熟度有所侧重：TOPCon设备（已进入商业化后期，侧重降本和良率提升）、HJT设备（中试验证阶段，侧重成本结构优化和效率突破）、钙钛矿叠层设备（早期商业化，侧重工艺可行性验证和订单获取），以及半导体湿法设备（成长期，侧重客户认证和产品品类拓展）。

这一多线并行的研发策略虽然有助于分散技术路线风险，但也意味着在每条技术路线上的单点投入深度有限。当某条路线进入大规模扩产阶段时，需要迅速集中资源，这对公司的研发管理和资源配置灵活性提出了较高要求。

工艺工程师的能力建设

光伏设备公司的研发人员与传统意义上的基础科研人员不同，更多是"工艺工程师"——既需要深入理解半导体/光伏电池的物理化学原理（材料能带、界面态、载流子传输等），又需要具备将工艺参数优化方案转化为可工业化实现的设备设计和控制系统的工程能力。

这一双重能力要求，导致光伏设备行业的核心研发人才培养周期较长。通常，一名成熟的工艺设备工程师需要在高校或科研机构完成固体物理、材料科学或化学工程方向的硕士或博士学习，再在设备公司工作3—5年以上，才能对主要工艺设备的工艺窗口、典型故障模式和客户工艺需求有较全面的掌握。

捷佳伟创在FY2024年研发人员1,221人中，研究生学历（含博士和硕士）数量逐年增加，反映了公司在高学历研发人才引进方面的持续投入。公司每年参加国内顶尖高校的秋季招聘，在武汉大学、华中科技大学、西安交通大学、浙江大学、南京大学等高校的光伏能源与材料、半导体物理、精密仪器等专业方向的毕业生群体中有较高的认知度，2026届春季校园招聘会已在各高校展开（来源：公司公开招聘信息）。

钙钛矿叠层研发的新突破

2025年，捷佳伟创常州钙钛矿中试线在工艺研发方面取得了若干阶段性成果，并在行业内获得了多项奖项认可（具体奖项名称以公司官方公告为准）。其中，工业级压电喷墨打印钙钛矿薄膜技术的发布，是公司在溶液法大面积成膜设备方向的重要产品亮点。

压电喷墨打印的核心技术难点在于：钙钛矿前驱液的流变性（黏度、表面张力等物性）随温度和浓度变化敏感，容易在喷头处发生堵塞；喷射出的液滴（皮升至纳升量级）需要在硅片基底上形成均匀的湿膜，其铺展和结晶过程受到基底温度、湿度和前驱液组分的多重影响；在G1（156mm×156mm）或更大尺寸基底上实现高度均匀的打印覆盖，对设备的打印速度和定位精度提出了严格要求。

公司的工业级产品已在内部中试线通过了大面积均匀性验证，并向客户展示了相关工艺数据。这一技术方向如果能在商业量产环境中实现稳定的质量控制，将为公司在钙钛矿设备市场中建立差异化的技术竞争点。

ESG与社会责任的业务关联性

捷佳伟创所在的光伏设备行业，本身处于全球能源转型供应链的上游。公司生产的设备，最终用于制造太阳能电池和光伏组件，推动全球光伏发电成本持续下降。从这一视角看，公司的经营活动本身与全球减碳目标具有内在的正向关联，这是公司ESG叙事中可以客观呈现的行业价值链定位。

在公司内部的ESG实践方面，光伏设备制造涉及若干特定的合规管理要求：生产过程中使用的特种气体（如硅烷SiH₄，属于易燃气体；磷烷PH₃，属于剧毒气体）需要严格的气体储存、泄漏检测和尾气处理系统；湿法清洗工艺涉及强酸强碱（氢氟酸HF、氢氧化钾KOH等）的安全管理，废液需要按规定处理排放；高温设备的能耗管理和余热回收，也是绿色制造优化的方向。

公司依照深交所规定发布年度ESG报告，其中涉及上述环境指标的定量披露（能耗、废气排放、废液处理量等），为外部分析者提供了评估公司环境合规情况的数据基础。

关键设备技术参数的行业标准背景

在光伏太阳能装备领域，主要工艺设备的关键技术参数通常按照以下几类指标进行评估：

薄膜均匀性：CVD和PVD类设备在全片范围内的薄膜厚度偏差，通常要求片内均匀性（Within-Wafer Uniformity）优于±3%—±5%；批次间重复性（Run-to-Run Reproducibility）优于±2%—±3%。这一指标直接影响量产电池片的效率稳定性和良率。

产率与可用率：设备综合效率（OEE，Overall Equipment Effectiveness）是衡量设备实际生产能力的综合指标，包含设备可用率（Availability）、性能效率（Performance）和良率（Quality）三个维度的乘积，优秀光伏设备的OEE通常达到85%以上。

能耗水平：光伏设备，尤其是高温热处理设备（扩散炉、快速退火炉），能耗较高。设备的能耗数据（千瓦时/GW产出）是客户在设备选型时的重要考量因素，也与公司ESG报告中的间接碳排放（Scope 3）计算相关。

维护周期与备品备件成本：设备在量产环境中的维护停机时间（MTTR，Mean Time to Repair）和平均无故障工作时间（MTBF，Mean Time Between Failures）直接影响客户产线的实际产能利用率，是售后服务合同定价的重要依据。

这些技术参数的持续优化，是捷佳伟创研发投入的核心方向之一，也是公司维持与头部光伏电池客户长期合作关系的技术基础。

国际和国内认证体系

对于在海外市场销售的设备，部分进口国要求满足相应的设备安全认证标准：欧盟市场要求CE认证（涵盖机械指令、低压设备指令和电磁兼容等）；美国市场涉及UL认证（电气安全）；日本市场涉及PSE认证等。这些认证的获取不仅是市场准入的必要条件，也体现了设备在国际设计标准下的规范化程度，是公司拓展欧美市场的基础性工作。

国内方面，相关设备需符合《特种设备安全法》（对于涉及压力容器的设备）、《爆炸性环境》系列国家标准（对于接触硅烷、磷烷等可燃/有毒气体的设备区域）以及半导体制造设备相关国家标准的要求。公司产品的合规性管理，是其质量管理体系的重要组成部分。

第十一章　财务全景

营业收入与同比增速（FY2020—FY2025）

年度 营业收入（亿元） 同比增速
FY2020 约25.61 —
FY2021 约35.34 约+38%
FY2022 约50.40 约+43%
FY2023 87.33 约+73%
FY2024 188.87 +116.26%
FY2025 154.72 -18.08%
2026Q1 14.95 -63.52%

FY2020—FY2024年连续五年保持正增长；FY2025年首次出现同比负增长；2026Q1同比降幅进一步扩大，显示出行业调整对收入端的持续冲击。

归母净利润（FY2024—FY2025）

  • FY2024：归母净利润27.64亿元，同比增长69.18%；扣非净利润25.66亿元，同比增长68.23%
  • FY2025：归母净利润初步核算约26.17亿元，同比下降5.30%；正式年报数据约23.60亿元（注：两数差异系业绩快报与最终年报之间的审计差异，以正式年报为准）
  • 2026Q1：归母净利润2.70亿元，同比下降61.83%；扣非归母净利润1.87亿元，同比下降70.70%

净利润在FY2025年的降幅（约5—18%，视取哪个数字）明显小于营收降幅（18.08%），主要因为FY2025年消化的是前期高利润率的存量订单，以及境外高毛利率业务占比提升。2026Q1净利润降幅（61.83%）接近营收降幅（63.52%），说明上述缓冲效应已基本消失。

毛利率变动

  • FY2024：26.46%（同比下降2.49个百分点）
  • FY2025H1：29.65%（同比约下降2.64个百分点）
  • FY2025前三季度：29.07%（同比上升1.27个百分点）
  • 2026Q1：34.59%（因存量高毛利率项目继续确认收入，且分母基数大幅萎缩）

毛利率在FY2024年下滑后，FY2025年整体呈现一定回升，主要受益于境外高毛利率收入占比上升。2026Q1毛利率34.59%数值较高，但需结合营收仅14.95亿元的规模背景来理解。

三费率分析

公司三大费用（销售费用、管理费用、研发费用）的绝对额在FY2024—FY2025年持续增长，但随营收下降，三费率（费用/营收）呈现上升趋势：

  • FY2024研发费用：6.49亿元（占营收约3.44%）
  • FY2025H1研发费用：2.91亿元（同比增长34.78%）

销售费用和管理费用的具体数据以公司年报中的"费用及利润"披露为准。在营收下行阶段，固定性期间费用对利润的压缩效应会更为明显。

经营性现金流

  • FY2024：经营性现金流为正（具体数据以年报为准）
  • FY2025：经营性现金流净流出12.04亿元（年报数据）
  • FY2025前三季度：尚未出现经营性现金流整体转负的迹象，Q4应是净流出主力

FY2025年经营性现金流转负，是反映公司当年实际现金收付情况的重要财务信号。其背后原因包括：

  1. 存量合同负债大量转化为收入并确认，但回款周期延长
  2. 应收账款持续积累（FY2025末应收账款约20.84亿元，2026年一季度末已增至38.66亿元）
  3. 存货维持高位（2026年一季度末57.14亿元）
  4. 按合同约定，合同负债确认为收入时，原先收到的预付款已消耗，而新增收款速度减缓

分红派息率

FY2024年，公司实施每10股派发现金红利12元（含税）的分红方案。以FY2024年归母净利润27.64亿元为基数，该分红方案对应的现金派息总额及分红比率，以公司公告和会计师审计报告为准。

FY2025年，在归母净利润出现下滑（同比约-5%至-18%，视具体数据口径）、经营性现金流转负（净流出12.04亿元）的背景下，公司分红政策是否延续及分红金额，将受到可分配利润水平和现金流状况的双重约束。具体分红方案以公司正式年报披露和股东大会决议为准。

偿债能力与流动性

截至2026年一季度末，公司资产负债率为46.71%，整体处于中等偏下水平，表明公司整体负债规模相对于资产总额尚在可控范围内。但需关注以下流动性压力点：

  • 应收账款快速增长：2026年一季度末38.66亿元，占2026Q1营收（14.95亿元）的约2.6倍，应收周转率显著延长
  • 存货高企：57.14亿元，在新增订单减少的背景下，在制品的消化周期延长，跌价风险上升
  • 可转债到期偿还压力：公司于2023年发行的可转换公司债券，其到期还本或转股安排将在未来特定时间节点对流动性产生影响

历史股价参考数据

作为参考，公司自2018年上市以来股价经历了多次波动，历史高点出现在光伏扩产周期高峰阶段，历史低点则与行业调整周期相关。具体股价数据以中国证券市场数据为准，本报告不对股价走势作出判断。

资产负债率

  • 2026年一季度末：资产负债率46.71%

该比率处于中等偏下水平，整体而言公司资产负债结构尚属稳健，但应关注应收账款（38.66亿元）能否按时收回，以及存货（57.14亿元）是否存在进一步跌价风险。

应收账款与信用减值

FY2024年，公司计提资产减值准备合计14.29亿元，其中应收账款坏账损失和存货跌价损失占主要部分。

截至2026年3月末，应收账款余额38.66亿元，较2025年末20.84亿元增长85.47%。应收账款急剧增加（在营收同比下降的背景下），通常意味着已确认收入但尚未回款的设备验收款在积累，回款压力上升。

根据公开分析文章，捷佳伟创的应收账款回款周期较长，其中1年内和1—2年的实收率偏低，部分客户（光伏电池厂商）自身经营困难，导致付款能力下降。

分红派息

FY2024年：拟每10股派发现金红利12元（含税），为公司历史上较高的单次分红金额。 FY2025年的分红方案，以公司正式年报及股东大会决议为准。

FY2025年季度收入的逐季拆分分析

FY2025年全年营收154.72亿元，但呈现出显著的季度分化：

季度 营收（亿元） 同比 环比
2025Q1 40.99 +58.95% —
2025Q2 42.73 +5.66% +4.2%
2025Q3 47.34 -17.26% +10.8%
2025Q4（估算） 23.66 大幅下滑 -50.0%
全年合计 154.72 -18.08% —

（注：2025Q4为全年减前三季度的估算数字，具体以年报为准）

这一季度走势清晰呈现了"前高后低"的特征：FY2025前两个季度仍处于消化存量TOPCon订单的阶段，营收保持相对稳定；Q3开始同比转负，进入明显的周期性收缩；Q4估算的急速下滑（约23.66亿元），揭示了全年收入积压在四季度发生的断崖式下滑，这也与合同负债从三季度末64.81亿元快速消耗的趋势相符。

2026Q1的14.95亿元比2025Q4（约23.66亿元）进一步下降，说明下行趋势在进入2026年后仍未止住，FY2025Q4到2026Q1的连续两个季度均处于低位，行业调整的影响持续显现。

净利润率的韧性分析

FY2025年归母净利润约26.17亿元（业绩快报数）或约23.60亿元（正式年报），取业绩快报数，净利润率约为16.9%，相比FY2024年的归母净利润率14.6%（27.64亿元/188.87亿元）有所提升。

这一看似违直觉的"营收下滑但净利润率提升"现象，可以从以下几个角度解释：

  • 存量高价合同优先确认：FY2025年上半年消化的存量合同，其签约时间更接近行业高峰，定价空间相对较大，毛利率高于新签合同
  • 海外高毛利率业务占比提升：海外毛利率36.5%远高于境内26.2%，海外收入同比增长79.1%，显著改善了整体毛利率
  • 资产减值损失同比变化：若FY2025年的存货跌价损失和应收账款坏账损失低于FY2024年的14.29亿元，对利润的拖累将相应减少（具体数据以正式年报为准）

需要注意的是，2026Q1净利润2.70亿元、营收14.95亿元，对应净利润率18.1%，看起来仍较高，但这一高利润率是在营收基数大幅萎缩的情况下实现的，绝对利润额的大幅下滑（较2025Q1的7.08亿元下滑61.83%）才是更重要的经营信号。

营运资本变化分析

光伏设备公司的营运资本结构在不同业务周期中呈现不同形态：

扩张期（FY2023—FY2024年）：大量预付款流入，合同负债高企，现金流较好，应收账款随交付增加但占比相对可控。FY2024年经营性现金流为正，印证了大量合同负债转化为收入的资金变动顺序。

过渡期（FY2025年）：合同负债快速消耗（存量预付款转化为收入），新的预付款收入明显减少，但应收账款持续积累（因为验收款回收节奏放缓）。经营性现金流净流出12.04亿元，标志着公司进入了"交付多、回款慢"的结构性承压阶段。

调整期（2026Q1）：应收账款38.66亿元（较年末+85.47%），存货57.14亿元，合同负债进一步消耗。这一资产结构特征——大额应收账款+高存货+低合同负债——是设备行业景气低谷期的典型财务形态。

从营运资本的角度，公司目前面临的挑战是：应收账款集中在短期内大幅增加，而回收周期延长；存货中存在大量为尚未交付订单备料的在制品，在新订单减少的背景下，这些在制品的变现取决于订单的后续执行情况。

可转债到期风险评估

公司于2023年发行了可转换公司债券，通常可转债期限为6年（到期日在2029年前后）。在此期间，债券持有人可选择按约定条件将债券转换为公司股票（转股），也可选择在到期时按面值赎回（还本付息）。

若公司股价在转债到期前长期低于转股价，债券持有人倾向于选择还本而非转股，公司需要支出相应的本金偿还资金。在FY2025年经营性现金流转负（净流出12.04亿元）、应收账款积累、存货高企的背景下，若未来几年内现金流改善有限，可转债偿还可能形成流动性压力。

公司可以通过修正转股价（下调转股价使债券持有人更愿意转股，从而减少现金偿还需求）来应对这一风险，但转股价的大幅下调会导致股权稀释，需要在偿债压力和股东权益稀释之间寻求平衡。具体到期日和偿还安排，以可转债募集说明书和公司公告为准。

分红政策的可持续性

FY2024年每10股派发现金红利12元（含税）的分红方案，对应的现金派息总额（以FY2024年末总股本为基数计算）是一次较大规模的现金分红。在FY2025年经营性现金流净流出12.04亿元的背景下，若公司选择维持类似规模的现金分红，将对公司的账面现金形成较大消耗。

FY2025年度分红方案，需要结合：①可分配利润（净利润减提取法定公积金后的余额）；②账面现金及现金等价物水平；③公司对未来一年现金流改善幅度的判断综合评估。在经营性现金流已转负的情况下，分红方案维持高水平的难度显然高于FY2024年。具体分红方案以公司正式年报披露和股东大会决议为准。

净资产与ROE分析

ROE（净资产收益率）是衡量公司股东资金使用效率的核心指标。FY2024年归母净利润27.64亿元，若以期初期末平均净资产计算ROE，可以推算出一个相对较高的水平，体现了TOPCon扩产高峰期公司净资产的高效运用。

FY2025年净利润约23.60—26.17亿元（取正式年报或业绩快报），净资产规模因FY2024年的留存利润增加而有所扩大，ROE较FY2024年有所下降，但仍在合理范围内。2026Q1年化净利润约10.8亿元（2.70×4），若以此作为全年利润水平的粗略参考，则FY2026年的ROE将出现大幅下滑，但这一估算取决于后续季度能否出现回升。

现金及现金等价物水平

截至特定时点的现金及现金等价物余额，是判断公司短期偿债能力和运营支撑能力的直接指标。在光伏设备公司的业务模式中，大额合同预付款流入会显著提升账面现金，而这些预付款是未来需要以设备交付履约的义务性资金，不能简单视为"自由现金"。

公司FY2025年经营性现金流净流出12.04亿元意味着全年净现金流出大于净现金流入，账面现金消耗明显。结合资产负债率46.71%（较低）、应收账款38.66亿元和存货57.14亿元的结构，公司短期内面临的流动性压力主要来自应收账款能否及时回收，而非债务违约。

存货结构与风险分层

FY2025年末存货55.53亿元，2026Q1末存货57.14亿元，存货余额处于较高水平。光伏设备存货主要包括：

原材料：为在制品和待领用的各类结构件、电气元件、精密器件等，这类存货通常按实际采购成本入账，若对应的设备型号需求下降，可能面临滞销风险。

在制品（WIP）：正在组装调试中的设备，这是存货中最主要的组成部分，其价值体现了已发生的制造成本（材料+人工+制造费用）。在制品的消化速度取决于后续设备订单的执行进度——订单顺利推进则在制品转为产成品；若订单取消或大幅延期，在制品面临减值风险。

产成品：已完成制造并等待发货的设备，这部分存货的变现能力较强（只需客户签收发货），但在新增订单减少时，待发货设备的积压也是潜在风险。

发出商品：已发出但尚未通过验收确认为收入的设备，计入存货但代表已基本完成交付的合同义务。发出商品的回款节奏，直接关联着合同负债向应收账款的转换时机。

2026Q1末57.14亿元存货（同比2025Q1的存货水平有变化，具体数据以季报为准），在营收仅14.95亿元的季度收入规模下，存货周转率面临较大压力，这意味着现有存货的消化需要多个季度才能完成。

信用减值与坏账计提的会计逻辑

根据中国会计准则（CAS）和《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》，上市公司应按照预期信用损失（ECL）模型对应收账款进行减值计提。ECL模型要求企业基于历史违约数据、当前客户信用状况和对未来经济环境的预期，估算应收账款中可能无法收回的金额，并按账龄和信用风险分类计提坏账准备。

FY2024年公司计提资产减值准备14.29亿元，这一数字在公司历史上较大，反映了光伏电池厂商在2024年财务状况普遍承压背景下，设备商对应收账款可回收性的审慎重新评估。从会计操作层面，计提减值是一种基于预期的非现金支出，直接冲减当期利润，但不影响当期现金流出。

FY2025年的减值计提规模，将取决于应收账款账龄结构的变化和客户信用状况的最新评估，以正式年报披露为准。在2026Q1末应收账款38.66亿元较年末大幅增长的背景下，若账龄结构恶化（1年以上账龄占比提升），后续减值计提压力可能进一步加大。

杜邦分析框架下的盈利能力拆解

ROE（净资产收益率）=净利润率×资产周转率×权益乘数

  • 净利润率（FY2025）：约16.9%（26.17亿/154.72亿），较FY2024的14.6%（27.64/188.87）有所提升，反映了海外高毛利率业务的结构性支撑
  • 资产周转率（FY2025）：按资产总额248.46亿元（年报披露数据）计，154.72亿/248.46亿≈0.62次，较FY2024年因营收增长的较高周转率有所下降
  • 权益乘数（FY2025）：以资产负债率46.71%推算，权益乘数约为1.88，处于中等水平

综合三个维度，FY2025年ROE≈16.9%×0.62×1.88≈19.7%（估算，数据组合存在一定误差，具体以正式年报计算为准）。FY2026年在营收进一步收缩的预期下，资产周转率将大幅下降，这将是ROE面临最大压力的因素。

第十二章　同业对比

主要对比维度

本章选取迈为股份（300751）、罗博特科（300757）、帝尔激光（300776）、京山轻机（000821）作为国内主要同业参考，另对国际竞争对手Centrotherm和应用材料（AMAT）做简要说明。

需要指出的是，上述企业与捷佳伟创在产品侧重点上存在明显差异，因此直接的财务数据对比需结合各自的业务构成来解读。

迈为股份（300751）

迈为股份以HJT整线设备为核心产品，同时是国内丝网印刷设备（光伏及显示面板）的主要供应商，近年来积极向半导体及显示行业延伸。

FY2025年主要财务数据（来源：股百科、AI股票研究报告）：

  • 营业收入：81.52亿元，同比下降17.07%
  • 归母净利润：7.22亿元，同比下降22.06%
  • 太阳能光伏收入：74.50亿元，占比91.38%，同比下降23.45%
  • 半导体及显示收入：6.62亿元，同比增长887.01%
  • 经营性现金流：净额-6.98亿元，同比下降1343.68%

与捷佳伟创相比，迈为股份规模较小，FY2025年营收81.52亿元约为捷佳伟创（154.72亿元）的52.7%；净利润7.22亿元约为捷佳伟创（约26亿元）的27.8%。但迈为股份的半导体及显示业务已形成超过6亿元的独立收入体量，多元化程度高于捷佳伟创当前的业务结构。

帝尔激光（300776）

帝尔激光是光伏激光设备的国内代表性供应商，主要产品为激光选择性发射极（SE）工艺设备和激光开槽设备，客户覆盖与捷佳伟创高度重叠（通威、晶澳、天合等）。

FY2025年主要财务数据（来源：股百科、腾讯新闻）：

  • 营业收入：20.33亿元，同比增长0.93%
  • 归母净利润：5.19亿元，同比下降1.59%
  • 光伏电池激光设备收入占比：98.55%
  • 毛利率：46.6%，同比下降0.4个百分点
  • 销售净利率：25.5%

帝尔激光营收规模远小于捷佳伟创，但其毛利率（46.6%）和净利率（25.5%）均明显高于捷佳伟创，反映了激光设备细分市场相对较高的技术门槛和毛利水平。FY2025年帝尔激光营收微增，相比捷佳伟创和迈为股份在同期的明显下滑，有一定差异，可能与其设备品类和客户结构的不同相关。值得注意的是，帝尔激光FY2024年信用减值损失暴增421%，提示光伏客户回款风险在全行业中普遍存在。

罗博特科（300757）

罗博特科以TOPCon关键工艺设备（ALD原子层沉积、PECVD等）见长，与捷佳伟创在TOPCon设备方向存在产品交集，但整体规模较小。

FY2025年主要财务数据（来源：股票复盘网、发现报告）：

  • 营业收入：9.50亿元，同比下降14.14%
  • 归母净利润：亏损（净亏损约6,644万元，来源：公开财报，注意金额以正式年报为准）
  • 光伏业务收入：4.60亿元，同比下降56.25%
  • 光电子及半导体封测设备收入：4.40亿元，同比增长约775%
  • 期间费用合计：3.44亿元，同比增长约75.5%

罗博特科FY2025年出现亏损，是光伏设备行业周期性压力的典型案例之一。该公司半导体及封测设备业务的快速增长（4.40亿元）部分抵消了光伏业务的大幅下滑。

京山轻机（000821）

京山轻机是以纸箱/包装机械为主业的多元化制造企业，其光伏设备业务为相对次要的业务板块，两者不属于严格意义上的同类公司，在此仅简要说明。其FY2024年一季度营收约20.32亿元（同比+53%），归母净利润约1.30亿元，详细FY2025全年数据以正式年报为准。

光伏设备行业FY2024整体表现

根据OFweek太阳能光伏网的行业汇总数据：

  • 全行业营收：848.6亿元，同比仅增2%
  • 全行业归母净利润：54.8亿元，同比下降57%
  • 全行业存货跌价损失：33.6亿元，同比增加168%
  • 全行业信用减值损失：24.5亿元，同比增加307%

上述行业数据显示，FY2024年捷佳伟创的营收表现（+116.26%）明显优于行业整体（+2%），归母净利润（+69.18%）也优于行业整体（-57%）。这一差距主要源于捷佳伟创在TOPCon设备方面的核心订单在FY2024年进入大规模确认阶段，而其他企业则相对早先确认了更多订单或面临更大的减值压力。

国际竞争对手简述

Centrotherm（德国）：专注于热处理工艺设备（管式扩散炉、PECVD等），是欧洲光伏设备的代表性企业，产品在中国市场的销量相对有限，国内客户多为特定技术验证需求。

应用材料（Applied Materials，AMAT）：全球半导体设备行业的主要参与者之一，在薄膜沉积、离子注入等半导体工艺设备领域占有重要地位，其光伏设备业务相对较小，主要集中在PECVD等薄膜沉积设备方向，在中国光伏市场与捷佳伟创的直接竞争有限。

Singulus Technologies（德国）：专注于CIGS薄膜电池及钙钛矿等新型太阳能电池设备，也布局了HJT相关设备，与捷佳伟创在钙钛矿叠层设备领域有部分技术方向重叠，但市场重心各有侧重。

Tempress（荷兰）：主要供应卧式管式扩散炉和PECVD设备，主要客户在欧洲，在中国市场份额有限。

整体而言，在中国光伏电池量产设备市场，国内设备商（捷佳伟创、迈为股份等）是主要供应力量，国际设备商在国内大规模TOPCon扩产周期中的占比相对有限。

值得一提的是，国际设备商在工艺研发能力和制造精度方面往往具有深厚积累，在钙钛矿叠层等新兴方向有持续布局；但受成本、交货期、本地服务响应速度等因素影响，在中国客户的大批量采购场景中，国内设备商的市场份额占比通常更为显著。进入2024年以后，由于欧美对中国科技产业的出口管制范围持续扩大，部分关键半导体设备和工艺设备的国际供货受限，这在客观上加快了国内设备替代进程，这一趋势对捷佳伟创在半导体设备领域的业务拓展具有一定的外部有利因素，但具体影响程度仍取决于公司产品能否真正满足半导体制造商的工艺要求。

同业财务比率横向对比汇总

指标 捷佳伟创（FY2025） 迈为股份（FY2025） 帝尔激光（FY2025） 罗博特科（FY2025）
营业收入（亿元） 154.72 81.52 20.33 9.50
归母净利润（亿元） 约26.17（快报） 7.22 5.19 亏损
毛利率 约27%—29% — 46.6% —
经营现金流 净流出12.04亿元 净流出6.98亿元 — —
半导体/新业务收入 极小（未单列） 6.62亿元（+887%） — 4.40亿元（+775%）

注：上述表格数据来自各公司公开年报及媒体报道，部分数据为估算，以各公司正式年报为准。

上表呈现出明显差异：帝尔激光尽管规模最小，但毛利率（46.6%）在四家中最高，体现了激光设备细分市场的定价特征；迈为股份和罗博特科的半导体/新业务均已形成独立的数十亿元收入贡献，而捷佳伟创的新业务规模尚未可见；四家企业均出现经营性现金流压力，反映了行业共性的回款难题。

小结

综合上述同业对比来看，捷佳伟创FY2025年在营收规模上仍处于国内光伏设备行业的前列，但各家企业在业务多元化程度上存在明显差异。迈为股份的半导体及显示业务已形成独立的收入结构，罗博特科的光电子及半导体封测设备收入大幅增长，而捷佳伟创的非光伏业务尚未形成可见的独立规模。

整个光伏设备行业在2024—2025年面临行业景气度下行带来的集体性压力，表现为营收增速放缓乃至下降、净利润下滑、存货跌价和信用减值损失增加、经营性现金流恶化等共性特征，捷佳伟创在这一背景下的业绩表现与行业整体走势保持一致。

风险因素

以下风险因素主要来源于公司年报"重大风险提示"章节及公开披露，按风险类型分类列示，内容为客观罗列，不包含预测性判断。

一、行业周期性波动风险

光伏行业具有较强的周期性，受宏观经济环境、政策补贴变化、技术路线更迭、新增装机目标调整等多重因素影响，下游光伏电池制造商的资本支出（即设备采购）会随行业景气度出现明显波动。

FY2025年营收同比下降18.08%、2026Q1营收同比下降63.52%，即是行业景气度下行与下游客户扩产放缓共同作用于公司业绩的具体体现。光伏行业的历史表明，设备采购的集中爆发与收缩往往较产品端的周期波动更为剧烈。

二、客户集中度风险

公司主要营收来源于国内头部光伏电池制造商，这些客户构成了公司收入的绝大部分，前五大客户的集中度较高。若主要客户因经营困难（如持续亏损）、战略调整（更换供应商或延缓扩产）或其他原因削减设备采购，将对公司新增订单和营收产生直接影响。

2024—2025年间，多家光伏电池制造商受行业价格战影响出现了不同程度的经营亏损，这增加了其延缓或削减资本支出的可能性，也使得已有合同的执行（含付款周期）更加不确定。

三、应收账款回收风险

截至2026年3月末，公司应收账款余额为38.66亿元，较2025年末大幅增长85.47%。FY2024年公司已计提资产减值准备14.29亿元，其中应收账款坏账损失占较大比例。

根据公开分析，公司应收账款中1年内和1—2年账龄段的实收率偏低，部分下游客户自身现金流紧张，存在款项无法按期回收甚至形成坏账的风险。随着应收账款余额进一步扩大，信用减值损失的计提压力可能持续存在。

四、技术路线变革风险

光伏电池技术路线的更迭速度较快，PERC→TOPCon→HJT/XBC→钙钛矿叠层的演进路径在过去十年内持续推进。若行业技术路线发生颠覆性转变（如某种新型技术突破现有技术经济性壁垒并迅速实现量产），可能导致公司现有主力产品（TOPCon设备）出现过快的需求衰退，而新技术方向的设备商业化储备尚未充分。

钙钛矿叠层技术路线的商业化进展具有不确定性，其产业化节奏取决于材料稳定性、大面积制备技术、封装和可靠性等多个关键技术指标的同步突破，上述突破的时间窗口难以精确预判。

五、存货跌价风险

截至2026年一季度末，公司存货余额为57.14亿元，处于较高水平。光伏设备存货主要由在制品和产成品构成，若相关设备类型（尤其是当前行业需求下降的品类）出现市场价格下滑或客户取消订单，将面临存货跌价的计提压力，对利润形成冲击。

FY2024年行业整体存货跌价损失同比增加168%，捷佳伟创的FY2024年减值计提已包含存货跌价损失部分，FY2025年及2026年一季度的高库存水平提示该风险并未完全化解。

六、海外业务政治与贸易风险

公司海外收入占比已提升至20.1%，海外业务的规模扩大带来了地缘政治风险、贸易摩擦风险和东道国政策风险的敞口增大。

以东南亚为例，部分在东南亚建厂的中国光伏企业受到欧美市场反规避调查和高额关税影响，其生产经营计划出现调整，可能导致已签订但尚未开始执行的设备合同推迟交付或变更。

其他海外市场（中东、印度、欧洲等）同样存在政策调整（如补贴削减、本地化比例要求变化）和项目推迟的风险。

七、汇率风险

随着境外收入规模扩大，人民币与美元、欧元、中东货币等主要结算货币之间的汇率波动，对公司以人民币编制的财务报表将产生折算和交易层面的影响。汇率大幅波动可能影响海外合同的实际收益水平。

八、融资与资本结构风险

公司有可转换公司债券在外存续，到期转股或还本付息的安排对公司现金流提出了周期性要求。在经营性现金流转负、应收账款大量积压的背景下，若资本市场融资条件收紧，公司的流动性管理将面临更大挑战。

九、竞争加剧风险

国内光伏设备市场的竞争格局持续演变，迈为股份、罗博特科、帝尔激光、高测股份等设备企业在各自产品细分领域持续发展，部分产品存在与捷佳伟创的直接竞争。此外，钙钛矿叠层设备和半导体设备是新兴赛道，已有多家国内外企业布局，未来竞争格局存在较大不确定性。

十、新业务拓展风险

公司在半导体设备和钙钛矿叠层设备两个方向的新业务布局，面临以下特定风险：

半导体设备方面：光伏设备企业切入半导体设备领域面临较高的技术门槛（制程精度、可靠性、洁净度要求大幅提升）和客户认证周期长（通常需要2—3年以上的持续验证）的挑战。已有先行者进入供应链并不等同于规模化量产订单的获取，转型的时间成本和研发资本投入较大。

钙钛矿叠层设备方面：钙钛矿电池本身的量产化进程决定了设备需求的时间窗口。目前钙钛矿电池在材料稳定性（尤其是铅基钙钛矿的铅毒性问题和湿度、温度下的稳定性）、大面积制备均匀性和电池模块封装等方面仍有重要技术挑战尚未完全解决。上述技术障碍的突破时间难以精确预判，直接影响设备需求的爆发时点。

综合上述风险，公司在公开年报文件中均进行了相应的风险提示，投资者和研究者应结合公司正式年报中的完整风险章节进行综合评估。本报告对以上风险因素的列示系基于公司公开披露内容的客观整理，不包含对风险程度的主观排序或预测性判断。

光伏设备行业2025年的整体格局变化

2025年是光伏设备行业整体进入周期性调整的第一个完整财务年度。从已披露的行业数据来看：

  • 全行业主要上市设备商（捷佳伟创、迈为、帝尔、罗博特科等）均出现营收或利润的不同程度下滑，仅帝尔激光营收实现微增（+0.93%）
  • 经营性现金流方面，捷佳伟创净流出12.04亿元，迈为股份净流出6.98亿元，行业普遍面临回款困难
  • 存货跌价损失和信用减值损失在FY2024年行业层面已分别同比增168%和增307%（OFweek数据），FY2025年仍有持续压力

这一行业整体状态下，各公司的相对表现差异主要来自以下因素：

订单储备结构：在TOPCon大扩产高峰期积累了更多高价订单且消化节奏更晚的公司，在FY2025年表现相对较好（如捷佳伟创FY2025全年利润仅下滑5%—18%）；订单储备较早消化的公司，则在FY2025年更早遭遇收入空白。

业务多元化程度：迈为股份半导体及显示业务6.62亿元（+887%）和罗博特科半导体封测业务4.40亿元（+775%），均在光伏业务收缩的同时以非光伏业务实现了补充，而捷佳伟创的非光伏业务尚未形成可见规模，是其相对劣势。

海外收入贡献：捷佳伟创FY2025年海外收入增长79.1%至31.16亿元，在主要同行中是海外增长最为亮眼的企业之一，这一结构性差异支撑了其全年盈利水平。

迈为股份的多元化路径对比

迈为股份（300751）是国内光伏丝网印刷设备的代表性企业，其从光伏印刷设备向显示面板印刷设备和半导体显示设备的迁移路径，是同类设备商转型多元化的参考案例。

迈为股份FY2025年半导体及显示收入6.62亿元，同比增长887%，这一增速来自基数较低的背景（FY2024年约0.67亿元），绝对规模仍属于中等体量，但增速清晰显示出业务结构转型的加速态势。

与迈为股份路径相比，捷佳伟创的多元化方向更侧重于半导体前道湿法工艺设备（创微微电子）和钙钛矿叠层设备，而非显示面板方向。两者的目标市场和技术壁垒存在差异，不能简单对标，但迈为股份通过半导体显示业务实现收入结构多元化的财务效果，对同处光伏设备周期低谷的捷佳伟创具有参考价值。

帝尔激光的高毛利率定位分析

帝尔激光FY2025年毛利率46.6%，远高于捷佳伟创（约27%—29%），这一差距的根本来源在于两者产品定位的差异：

帝尔激光聚焦于激光选择性发射极（SE）工艺设备这一高度专用化的细分领域，该设备直接影响电池效率（SE工艺可提升转换效率约0.3—0.5个百分点），客户更换供应商的成本较高，定价话语权相对较强。此外，激光设备的核心部件（如皮秒激光器、扫描振镜等）技术门槛较高，竞争对手进入壁垒更明显。

捷佳伟创的产品覆盖范围更广（热处理、薄膜沉积、印刷、湿法等多个工艺），部分设备品类竞争较为充分，综合毛利率相对较低。但宽产品线的优势在于可以为客户提供"一站式"整线解决方案，在大客户大规模采购场景中具有服务整合优势。

罗博特科转型案例的参考意义

罗博特科（300757）FY2025年出现亏损，光伏业务收入4.60亿元（同比-56.25%），但半导体封测设备收入4.40亿元（同比+775%），两者规模已基本相当，且半导体业务增速远高于光伏业务的跌幅。这一"光伏萎缩、半导体弥补"的结构性转变，体现了公司在光伏设备周期下行压力下借助新赛道支撑业务的路径。

罗博特科的转型案例对捷佳伟创具有以下参考意义：第一，光伏设备公司借助自身在真空设备、薄膜沉积等核心工艺能力向半导体方向延伸在技术层面是可行的；第二，转型的时间成本较长，罗博特科的半导体封测设备业务经过多年布局才在FY2025年进入爆发阶段；第三，新业务在初期通常不能完全弥补主业收入的下滑，导致整体业绩在过渡期承压。

捷佳伟创创微微电子的半导体湿法设备业务，如前述，在2025年全年订单规模已有明显增长（预计突破10亿元），若FY2026年能够按计划实现5—8亿元的收入确认，将标志着公司多元化转型进入初步兑现阶段。

国际设备商的最新动态补充

**应用材料（Applied Materials，AMAT）**在FY2025年的光伏相关业务已基本萎缩，其战略重心集中在前沿逻辑和存储芯片制造设备（EUV配套、GAA晶体管制备等）。AMAT在钙钛矿叠层设备方向有部分研发投入（主要通过其薄膜沉积和ALD产品线），但未在光伏市场形成规模化供应。

**Centrotherm（德国）**持续专注于硅基光伏设备（热处理炉、PECVD）和钙钛矿薄膜电池设备研发，其在欧洲市场保持了一定的客户基础，但在中国大陆光伏大规模量产市场的份额仍然有限。

**Meyer Burger（瑞士）**在2024—2025年经历了重大战略调整，关闭了部分欧洲设备制造业务，将重心转向美国本土光伏组件制造（在亚利桑那州建厂），从设备商转型为自主制造商，这一转变标志着欧洲传统光伏设备商在市场竞争压力下的战略收缩。

整体上，国际竞争对手在中国光伏设备市场的影响力继续弱化，国产设备商（捷佳伟创、迈为等）的主导地位更加巩固，这一趋势在TOPCon大规模量产阶段已经确立。在钙钛矿叠层等新兴赛道，国际设备商与国内设备商的竞争格局尚未确定，存在更多不确定性。

在天下工厂平台上，智能制造装备领域有超过6,000家在产工厂，工业自动化领域有超过12,000家在产工厂，这一数据反映了中国制造业向自动化和智能化升级的广泛基础，捷佳伟创所服务的光伏设备领域正是这一大趋势的重要组成部分。

行业去产能政策的潜在影响

2024—2025年，中国政府开始关注光伏行业的产能过剩问题，并通过多种政策工具加以引导：工业和信息化部在2024年修订的光伏行业准入条件，提高了新建光伏组件产线的技术标准和最低量产效率门槛，意在淘汰低效产能；部分地方政府出台了对新增光伏产能投资的审慎性引导措施，要求在规划、环评等环节进行更严格的评估。

对于捷佳伟创而言，行业去产能政策如果真正落地执行，将产生以下潜在影响：第一，新增PERC或低效TOPCon产线设备采购需求减少，但这类需求此前已近乎为零，边际影响有限；第二，对存量产能的技术改造（升级为高效技术路线）需求可能上升，这反而为升级改造类设备订单提供了潜在增量；第三，部分小规模光伏企业在产能出清过程中面临流动性困难，可能进一步延迟或违约对设备商的付款，加大应收账款坏账压力。

整体而言，行业产能出清对于设备商的长期健康是有利的——只有当下游电池厂商的盈利能力恢复，才能支撑新一轮扩产投资的启动。但在出清过程中，设备商需要承受订单枯竭期间的短期收入压力和客户信用风险上升的双重考验。

人民币汇率波动的详细情景分析

捷佳伟创FY2025年海外收入31.16亿元，境外毛利率36.5%，若以美元计价合同居多，则人民币兑美元的汇率变动对以人民币编制的利润报表有以下影响：

情景一（人民币升值）：若人民币兑美元升值5%，则以美元收款的31.16亿元人民币收入，折算后将减少约1.56亿元，对全年净利润（约26亿元）的影响约为-6%，影响相对有限。

情景二（人民币贬值）：若人民币贬值5%，同样的31.16亿元境外收入，折算后增加约1.56亿元，对净利润有正面影响，但幅度有限。

汇率锁定的时间成本：若公司未对部分合同进行汇率对冲，则在合同签署到收款的数月至一年间，汇率波动对实际收益的影响将直接体现在汇兑损益科目中。当前人民币对美元汇率在7.1—7.3区间波动（参考2025年市场数据），近几年的波动幅度通常在±5%以内，整体可控。

竞争加剧下的定价压力测算

TOPCon设备市场在2023—2024年高峰期后，随着行业进入产能消化期，设备商之间的价格竞争出现加剧。以单GW设备投资为参考指标，TOPCon产线的设备投资在高峰期约1.2—1.5亿元/GW，但随着市场需求萎缩和设备商争夺有限订单，部分设备报价出现10%—20%的让步空间。

对于捷佳伟创而言，如果新签订单的单价比FY2023—FY2024年均价下降10%—15%，则在相同收入规模下，毛利率将承受约3—5个百分点的压缩压力（以30%毛利率为基准）。这一压力在FY2025年已初步显现（国内毛利率26.2%，低于整体毛利率），预计在后续订单的执行中将继续体现。

能否在价格竞争中保持相对稳定的毛利率，取决于以下因素：产品差异化程度（越高度差异化的设备，价格谈判空间越大）；客户关系壁垒（长期客户对更换供应商的顾虑，支撑了一定的价格溢价空间）；成本控制能力（通过规模效益和供应链优化压缩单位制造成本，从而在较低售价下维持利润）。

数据来源

以下为本报告各章节数据的主要来源，按信息类型排列：

公司官方披露文件（主要来源）

  1. 深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司2025年年度报告全文（深圳证券交易所，2026年4月27日披露，编号2026-013）

  2. 深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司2024年年度报告摘要（深圳证券交易所，2025年4月24日披露）

    • 来源：腾讯财经PDF、深交所披露系统

  3. 捷佳伟创2026年一季报（2026年4月26日披露）

    • 来源：新浪财经、证券之星

  4. 捷佳伟创2025年半年度报告（2025年8月28日，深交所）

  5. 捷佳伟创2023年年度报告全文（深交所，2024年4月披露）

  6. 中信建投证券关于捷佳伟创向不特定对象发行可转债之上市保荐书（2023年8月）

财经媒体与资讯平台

  1. 捷佳伟创2024年净利润27.64亿元 同比增长69.18% 拟10派12元（新浪财经，2025年4月24日）

  2. 捷佳伟创2024年营收升116.3%，净利润升69.2%（财中社）

  3. 捷佳伟创2025年营收154.72亿元 深耕光伏领域探索多元化布局（证券时报）

  4. 捷佳伟创2026年一季报净利润2.70亿元，同比下滑61.83%（新浪财经，2026年4月）

  5. 捷佳伟创2025年归母净利润26.17亿元同比降5.30%，工艺设备占比升至81.85%（DoNews）

  6. 捷佳伟创公司主要业务为光伏电池装备，半导体设备业务占比较小（腾讯新闻，2025年9月）

  7. 光伏设备行业2024年报&2025一季报总结（OFweek太阳能光伏网，2025年5月）

  8. 捷佳伟创钙钛矿设备持续放量，一年内订单超2亿元（艾邦光伏网）

  9. 捷佳伟创：公司海外订单和钙钛矿设备订单保持增长（证券时报）

  10. 捷佳伟创：海外业务进展良好，预计占比持续提升（新浪财经，2025年12月）

同业公司数据来源

  1. 迈为股份2025年年报（深交所，2026年4月28日）

  2. 迈为股份2025年营收81.52亿元 多元业务布局构筑长期增长动能（PJ Time）

  3. 帝尔激光2025年增收不增利，应收账款风险几何（股百科）

  4. 帝尔激光2025年年报简析（腾讯新闻，2026年4月1日）

  5. 罗博特科2025年年度报告（发现报告）

行业数据来源

  1. CPIA预计2025年我国新增装机215-255GW，N型组件价格上涨（中国能源网）

  2. 中国光伏产业发展路线图2024-2025年版（中国光伏行业协会CPIA）

  3. 2025年光伏行业分析（联合资信）

报告编制基准日：2026年6月8日 数据说明：本报告所引用数据均来源于公开披露文件，FY2025年报数据以公司于深交所正式披露版本为准；业绩快报数据为初步核算，与正式年报存在差异时以正式年报为准。本报告不构成任何形式的投资建议。

补充数据来源（2026年6月新增）

以下数据来源系本报告扩充版新增引用，补充了FY2025年报发布后至2026年6月8日间的公开信息：

  1. 捷佳伟创碳化硅设备订单持续增长——已超5亿订单（东方财富号，2025年9月14日）

  2. 捷佳伟创的半导体设备业务进展如何（东方财富号，2025年9月1日）

  3. 捷佳伟创：公司在光伏领域全面布局TOPCon、XBC、HJT、钙钛矿及叠层等高效技术路线（证券之星，2026年4月27日）

  4. 捷佳伟创新品发布会暨创新产业园落地：各技术路线稳步推进（SOLARZOOM光储亿家）

  5. 中国光伏行业协会（CPIA）2025年行业发展报告（中国光伏行业协会官网）

  6. 联合资信2025年光伏行业分析（联合资信，2025年4月）

  7. 综述：2024—2025年钙钛矿太阳能电池的关键进展与新兴趋势（生物通，2026年1月）

  8. 捷佳伟创：业绩短期承压，看好半导体&锂电业务加速落地（新浪财经，2026年5月）

  9. 迈为股份2025年报&2026一季报点评（新浪财经，2026年5月）

  10. 钙钛矿叠层电池商业化进程加速（低碳网）

天下工厂（www.tianxiagongchang.com）作为覆盖480万家在产工厂的B2B工厂数据库，收录了[光伏电池设备](https://www.tianxiagongchang.com/search?q=光伏电池设备)、[半导体设备](https://www.tianxiagongchang.com/search?q=半导体设备)、[智能制造装备](https://www.tianxiagongchang.com/search?q=智能制造装备)等细分领域的工厂信息，以及通威、晶澳、晶科等上下游企业数据，可供研究中国制造业供应链格局时参考。

报告编制基准日：2026年6月8日 数据说明：本报告所引用数据均来源于公开披露文件及公开信息，FY2025年报数据以公司于深交所正式披露版本为准；业绩快报数据为初步核算，与正式年报存在差异时以正式年报为准。本报告不构成任何形式的投资建议。